股指

續跌空間有限，滬深300期指前多耐心持有

周三（7月24日），A股整體延續跌勢。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動(dòng)率則繼續抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒走弱。

當日主要消息如下：1.歐元區7月制造業(yè)PMI初值為45.6，預期為46.1，前值為45.8；2.國有大行啟動(dòng)新一輪存款降息，按不同期限及類(lèi)型，降幅為5或10個(gè)基點(diǎn)。

近日A股持續調整、情緒面不佳，但做空動(dòng)能已有較大釋放、且關(guān)鍵低位亦有潛在支撐，預計續跌空間有限。而國內政策面、基本面大勢指引依舊向上，且低估值亦提供高安全邊際。綜合看，從相對長(cháng)期限看、多頭策略仍?xún)?yōu)于空頭，而從風(fēng)控因素考慮，則暫以輕倉、穩健風(fēng)格為宜。具體而言，滬深300期指前多仍可耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀(guān)預期反復，銅價(jià)偏弱運行

上一交易日SMM銅現貨價(jià)報74675元/噸，相較前值下跌855元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運行，夜盤(pán)再度走弱。海外宏觀(guān)方面，市場(chǎng)對9月降息已有較充分定價(jià)，但美國大選增加了市場(chǎng)不確定性，非美貨幣的疲弱對美元形成支撐，但目前美元仍處偏高水平，上方空間有限。國內方面，央行本周進(jìn)行降息，穩增長(cháng)政策仍在持續加碼。供給方面，礦端供給仍是主要因素，現貨加工費自低位小幅反彈，但三季度長(cháng)單加工費較一季度顯著(zhù)下滑。國內冶煉企業(yè)利潤整體繼續受壓縮，關(guān)注后續減產(chǎn)是否會(huì )有實(shí)質(zhì)性落地。下游需求方面，現實(shí)需求仍表現一般。庫存方面，COMEX和LME庫存均出現抬升，庫存壓力仍存。綜合而言，宏觀(guān)預期仍存較多不確定性，擾動(dòng)較多，但前期銅價(jià)已有較明顯回調，短期內續跌動(dòng)能或逐步放緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求未有明顯提振，鋁價(jià)反彈乏力

上一交易日SMM鋁現貨價(jià)報19200元/噸，相較前值下跌90元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)先下后上，夜盤(pán)繼續走弱。海外宏觀(guān)方面，市場(chǎng)對9月降息已有較充分定價(jià)，但美國大選增加了市場(chǎng)不確定性，非美貨幣的疲弱對美元形成支撐，但目前美元仍處偏高水平，上方空間有限。國內方面，央行本周進(jìn)行降息，穩增長(cháng)政策仍在持續加碼。供給方面，進(jìn)入7月后產(chǎn)量增速持續放緩，當前難有復產(chǎn)及新增產(chǎn)能，供給預計難有起色。需求方面，成交及下游開(kāi)工仍表現一般，淡季因素下短期或繼續平淡。庫存方面，國內現貨庫存小幅回落，去庫節奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠期供給寬松預期仍較為明確，但近月合約受到現貨支撐，近強遠弱格局或將持續。綜合來(lái)看，現實(shí)需求仍較為疲弱，鋁價(jià)反彈動(dòng)能不足，短期或繼續承壓，但當前鋁價(jià)已出現較明顯回調，而供給端對價(jià)格存中期支撐，跌勢或有所放緩。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

海外供應擾動(dòng)消散，需求弱勢仍在延續

供應方面，國內開(kāi)工小幅調整，海外強震供應擾動(dòng)偏弱。鹽湖提鋰已至產(chǎn)量高位，外購原料產(chǎn)量收縮較為緩慢，云母提鋰開(kāi)工稍有下行，自有礦企生產(chǎn)節奏未受影響。海外資源分析，非洲礦山正常發(fā)運、南美供應擔憂(yōu)增加、澳洲主流鋰輝企業(yè)出口回暖。上游鋰鹽廠(chǎng)累庫趨勢放緩，關(guān)注相關(guān)企業(yè)季度報告。

需求方面，材料廠(chǎng)庫存策略仍偏謹慎，下游原料庫存無(wú)顯著(zhù)拐點(diǎn)。終端市場(chǎng)增速放緩，國內銷(xiāo)量小幅波動(dòng)，歐美市場(chǎng)政策變動(dòng)，新興市場(chǎng)規模小。未來(lái)需求增長(cháng)明確，短期下游需求維持低迷，材料廠(chǎng)僅有少量采購。電車(chē)滲透率始終向好，儲能招投規模同比增加。下游原料庫存天數低，關(guān)注市場(chǎng)現貨采購。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價(jià)下行，價(jià)格處86350元/噸，期現價(jià)差變至450?；罱Y構延續高波動(dòng)，盤(pán)面對消息較敏感下滑。上游挺價(jià)力度收窄，下游采購規模小，電芯客供材料廠(chǎng)比例提升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無(wú)明確減產(chǎn)且南美供應擔憂(yōu)收窄；鋰礦拍賣(mài)頻率提升，市場(chǎng)現貨報價(jià)重回下行通道。

總體而言，鋰價(jià)有下探而供應無(wú)累庫行為，冶煉廠(chǎng)家套?？臻g較有限；新能源車(chē)滲透率趨勢上行，但短期需求處季節性低位。市場(chǎng)報價(jià)繼續下跌，近月排產(chǎn)環(huán)比下滑，市場(chǎng)采購總量未增長(cháng)。昨日期貨震蕩下跌，合約小幅減倉而成交重新回落；原料成本支撐走弱，下游需求拐點(diǎn)未至，短期盤(pán)面仍偏弱運行。

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劉啟躍

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工業(yè)硅

價(jià)格仍受到壓制，維持賣(mài)看漲期權空頭思路

供應方面，云南、四川工業(yè)硅廠(chǎng)基本已經(jīng)完全復產(chǎn)，產(chǎn)量同比增長(cháng)20%以上。新疆龍頭大廠(chǎng)憑借成本優(yōu)勢保持滿(mǎn)產(chǎn)

下游多晶硅方面，除龍頭大廠(chǎng)外，其余多晶硅廠(chǎng)均有不同規模的減產(chǎn)。雖有部分新產(chǎn)能貢獻增量，但存量產(chǎn)能減產(chǎn)幅度擴大，預計7月多晶硅產(chǎn)量在15萬(wàn)噸至15.5萬(wàn)噸。

下游有機硅方面，DMC產(chǎn)量7月份小幅增加，但主要是新增產(chǎn)能投放所致，DMC行業(yè)仍然虧損且終端需求并無(wú)顯著(zhù)改善，對工業(yè)硅需求亦不會(huì )有較為明顯的拉動(dòng)。

庫存方面，目前工業(yè)硅社會(huì )庫存45.5萬(wàn)噸，三大主產(chǎn)區樣本工廠(chǎng)庫存合計25.93萬(wàn)噸，交割庫庫存33.4萬(wàn)噸（含未注冊成倉單部分），港口庫存12.1萬(wàn)噸。

總體而言，巨大的工廠(chǎng)庫存壓力疊加多晶硅需求持續偏弱，后市工業(yè)硅現貨價(jià)格還有進(jìn)一步下跌的可能。維持賣(mài)看漲期權空頭思路。

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葛子遠

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鋼礦

弱現實(shí)壓力增強，黑色金屬板塊延續跌勢

1、螺紋：宏觀(guān)方面，三中全會(huì )及7月政治局會(huì )議結束，國內宏觀(guān)政策總體保持定力，大規模刺激的概率低，權益、商品延續跌勢；美國7月標普全球制造業(yè)PMI初值49.5，為2023年12月以來(lái)新低，海外對經(jīng)濟降溫的擔憂(yōu)有所上升，外盤(pán)有色連續下跌。中觀(guān)方面，建筑鋼材供需雙弱、庫存偏低，北方部分地區有所累庫。昨日找鋼及鋼谷數據略有分歧，找鋼樣本建筑鋼材供需雙降庫存轉增，鋼谷樣本建材供增需減，庫存降幅收窄?？傮w指向需求偏弱的事實(shí)。鋼筋新舊國標切換過(guò)渡期短，加重現貨市場(chǎng)舊標螺紋庫存拋壓，現貨價(jià)格加速下跌。昨日各地螺紋現貨價(jià)格繼續普跌20-70，多數重點(diǎn)城市螺紋價(jià)格跌破3200，其中杭州現貨跌至3220，上?，F貨跌至3130，武漢現貨跌至3150。市場(chǎng)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，昨日鋼聯(lián)小樣本建筑鋼材成交量萬(wàn)10.02噸，大樣本成交量也僅24.25萬(wàn)噸。鋼廠(chǎng)挺價(jià)行為有所增多，截至昨日已有9家鋼廠(chǎng)宣布進(jìn)行控產(chǎn)控銷(xiāo)，但估計實(shí)際影響規模有限。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險加大，鋼價(jià)與原料價(jià)格共振走弱。市場(chǎng)情緒悲觀(guān)，主力合約增倉繼續創(chuàng )年內新低?？傮w看，國內宏觀(guān)政策保持定力，海外經(jīng)濟降溫擔憂(yōu)上升；建筑鋼材供需雙弱，疊加國標切換，現貨拋壓較重，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險有所發(fā)酵，預計螺紋期價(jià)將繼續震蕩下行。策略上：?jiǎn)芜叄?月維持空頭思路；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策積極預期徹底落空。

2、熱卷：宏觀(guān)方面，三中全會(huì )及7月政治局會(huì )議結束，國內宏觀(guān)政策總體保持定力，大規模刺激的概率低，權益、商品延續跌勢；美國7月標普全球制造業(yè)PMI初值49.5，為2023年12月以來(lái)新低，海外對經(jīng)濟降溫的擔憂(yōu)有所上升，外盤(pán)有色連續下跌。中觀(guān)方面，板材需求淡季特征顯現，但供給缺乏收縮動(dòng)力，庫存壓力逐步增加。需求端，當前板材下游消費處于淡季，且未來(lái)直接、間接出口面臨的風(fēng)險有所上升，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題尚未有效解決。供給端，鋼廠(chǎng)虧損范圍將擴大，但短期高爐生產(chǎn)存在韌性，鐵水產(chǎn)量下降緩慢。再加上建筑鋼材因舊標現貨清理問(wèn)題主動(dòng)減產(chǎn)。板材消化鐵水占比被動(dòng)維持高位，導致供給收縮不足。在此情況下，熱卷庫存壓力逐步增加，部分地區庫存絕對值及庫銷(xiāo)比偏高的問(wèn)題顯現。板材供需矛盾積累，疊加建筑鋼材現貨價(jià)格加速下跌，預計淡季鋼廠(chǎng)盈利收縮，行業(yè)負反饋風(fēng)險有所發(fā)酵。綜上，國內宏觀(guān)政策保持定力，海外經(jīng)濟降溫擔憂(yōu)上升；鋼鐵行業(yè)弱現實(shí)壓力顯現，其中板材供需矛盾積累，建筑鋼材國標切換進(jìn)一步激化矛盾，行業(yè)負反饋風(fēng)險有所發(fā)酵，預計熱卷期價(jià)跟隨螺紋震蕩下行。策略上：?jiǎn)芜叄?月維持空頭思路；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策樂(lè )觀(guān)預期落空。

3、鐵礦石：宏觀(guān)方面，國內宏觀(guān)政策總體保持定力，大規模刺激的概率較低，；標普7月全球制造業(yè)PMI初值降至2023年12月以來(lái)新低，海外經(jīng)濟降溫擔憂(yōu)有所上升，外盤(pán)有色金屬延續跌勢。中觀(guān)方面，建筑鋼材供需雙弱，國標切換進(jìn)一步激化建筑鋼材現貨矛盾。而板材消費淡季特征明顯，庫存壓力持續積累。鋼廠(chǎng)虧損范圍持續擴大，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵不過(guò)時(shí)間問(wèn)題，下半年鐵水向下驅動(dòng)和空間明顯大于向上。同時(shí)，鐵礦供應過(guò)剩格局較為明確，港口進(jìn)口礦庫存已增至1.51億噸以上。近期鐵礦供給邊際有所減量，主要源于澳礦發(fā)運季節性回落、非主流礦發(fā)運減少，以及國內礦山生產(chǎn)約束，但從總量上，仍難以扭轉今年鐵礦供給過(guò)剩幅度擴大的矛盾。綜合看，鐵礦短期供給有邊際減量，但全年過(guò)剩矛盾較突出，預計鐵礦價(jià)格上方壓力位置明確，估值將向下試探礦山邊際成本85-90美金，關(guān)注盤(pán)面730-750附近的支撐力度。策略上：?jiǎn)芜叄?1合約空單繼續持有；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策積極預期徹底落空。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤焦現貨價(jià)格下調，期價(jià)延續偏弱走勢

焦炭：供應方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況持穩、提產(chǎn)空間不足，生產(chǎn)環(huán)節維持此前節奏，焦炭日產(chǎn)變動(dòng)不大。需求方面，高爐開(kāi)工支撐焦炭入爐剛需，但鋼材價(jià)格表現偏弱、鋼廠(chǎng)盈利能力不佳，終端淡季制約原料補庫，遠期需求預期持續轉差?，F貨方面，焦企出貨順暢、挺價(jià)心態(tài)較強，但鋼廠(chǎng)看降心態(tài)漸濃，貿易環(huán)節成交及報價(jià)率先下調，現貨市場(chǎng)下行壓力凸顯。綜合來(lái)看，焦爐生產(chǎn)環(huán)節及現實(shí)需求兌現平穩，但鋼廠(chǎng)受制于盈利狀況及遠期需求預期、對原料備貨積極性持續下滑，現貨市場(chǎng)出現提降苗頭，基本面對價(jià)格驅動(dòng)仍偏向利空，期價(jià)走勢繼續承壓，關(guān)注后續原煤成本支撐及終端需求能否出現增量。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦重回復產(chǎn)節奏，山西礦井開(kāi)工率底部回升，但產(chǎn)地安監難迅速放松，月內原煤增產(chǎn)幅度仍將有限；進(jìn)口煤方面，遠期供應充足壓制海飄煤價(jià)，但澳煤進(jìn)口利潤依然不佳，而中蒙口岸通關(guān)恢復，蒙煤性?xún)r(jià)比優(yōu)勢突出。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)節奏存在走弱預期，現實(shí)剛需增量有限，且淡季來(lái)臨壓制下游補庫幅度，坑口競拍氛圍不佳，礦端累庫壓力增強。綜合來(lái)看，焦煤入爐剛需及下游采購備貨需求同步走弱，庫存壓力向礦端轉移，而煤礦開(kāi)工雖短期受制、但整體復產(chǎn)趨勢不改，煤價(jià)預期重回弱勢，下行壓力繼續增強，關(guān)注礦端復產(chǎn)節奏對供應壓力的影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供給過(guò)剩，純堿前空持有

現貨：7月24日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1850-2050元/噸（0/0），華中重堿1950-2100元/噸（0/0），昨日現貨弱穩，臨近月底企業(yè)新價(jià)格未出。7月24日，浮法玻璃全國均價(jià)1446元/噸（-0.75%），華北、華東、東北、西北現貨跌10-30。

上游：7月24日，隆眾純堿日開(kāi)工率回維持90.02%，日檢修損失量維持1.19萬(wàn)噸。裝置開(kāi)工穩定。

下游：玻璃總運行產(chǎn)能保持平穩。（1）浮法玻璃：7月24日，運行產(chǎn)能170335t/d（0），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率，沙河72%（↓），華東87%（↑），湖北85%（↑），華南103%（↑）。（2）光伏玻璃：7月24日，運行產(chǎn)能113640t/d（0），開(kāi)工率83.66%（0），產(chǎn)能利用率91.29%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：夏季檢修季進(jìn)度快過(guò)半，但截至目前檢修企業(yè)并不多，近兩日純堿裝置開(kāi)工率已回到90%以上，預計本周純堿產(chǎn)量將環(huán)比上周回升。根據隆眾統計，8月共有5家企業(yè)有檢修計劃，關(guān)注檢修兌現節奏。短期輕重堿剛需變化較小，其中光伏玻璃、浮法玻璃行業(yè)盈利持續萎縮，前者點(diǎn)火節奏放緩，后者冷修預期則相應增強，兩者均對純堿原料的采購節奏趨于謹慎。純堿產(chǎn)量高于剛需，行業(yè)庫存將繼續積累。其中，中游交割庫存偏高，且重堿比例較高，向下游轉移的難度提高。綜合看，今夏純堿供應緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結束后純堿供給過(guò)剩、庫存積累的大方向。維持純堿逢高沽空的思路，建議純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注純堿供需矛盾積累的節奏。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)竣工、二手房成交、以及汽車(chē)鏈出口預期均偏弱，玻璃剛性需求缺乏改善動(dòng)能。而浮法玻璃供給偏剛性，短期暫無(wú)收縮跡象，7月浮法玻璃日熔量預計回到17.2萬(wàn)噸。浮法玻璃供給較剛需過(guò)剩的格局明確，玻璃廠(chǎng)原片庫存已連續4周增加。玻璃供需矛盾的解決，大概率依賴(lài)浮法玻璃行業(yè)大范圍虧損冷修。近期，玻璃期現價(jià)格已跌至天然氣工藝理論現金成本，即1400-1450附近，全行業(yè)天然氣工藝已虧損，占浮法玻璃產(chǎn)能的50%，浮法玻璃冷修的概率將逐漸提高。綜合看，浮法玻璃向下驅動(dòng)較強，但短期估值向下空間受限于現金成本，中期隨著(zhù)純堿等原料價(jià)格走弱，玻璃估值仍存向下空間。策略上，建議新空在01合約上逢高入場(chǎng)。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09、01合約前空耐心持有；玻璃新空尋找在01合約上的機會(huì )；組合，觀(guān)望。

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魏瑩

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原油

庫存數據好轉，原油止跌反彈

宏觀(guān)方面，目前部分國家央行降息，宏觀(guān)因素引發(fā)了投資者風(fēng)險偏好降溫，市場(chǎng)信心處于低位。

供應方面，原油市場(chǎng)三季度供需平衡仍相對健康，歐美原油強月差結構也顯示出沒(méi)有明顯過(guò)剩壓力。

需求方面，美國EIA數據顯示截至7月中旬美國今年原油加工量較去年同期增長(cháng)了31萬(wàn)桶/日。國內1至6月累計原油進(jìn)口量約2000萬(wàn)噸，同比減少2.3%。

庫存方面，7月19日當周美國除卻戰略?xún)涞纳虡I(yè)原油庫存減少374.1萬(wàn)桶至4.36億桶，降幅0.85%；汽油庫存減少557.2萬(wàn)桶，精煉油庫存減少275.3萬(wàn)桶。EIA數據顯示原油成品油全面去庫，且去庫力度比凌晨API公布的幅度還大，表明原油市場(chǎng)在旺季窗口下供需平衡結構健康。

總體而言，原油在季節性降庫階段支撐較強，油價(jià)反彈行情仍有待釋放。

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葛子遠

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聚酯

PTA、乙二醇短期趨于區間震蕩

PTA供應方面，7月份以來(lái)，逸盛海南1#200萬(wàn)噸提滿(mǎn)負荷、獨山能源2#檢修后重啟，恒力4按計劃重啟、三房1重啟、蓬威石化重啟9成、逸盛大連600萬(wàn)噸短暫跳停，7月未來(lái)時(shí)間，嘉通有檢修；總體PTA開(kāi)工83.38%。

乙二醇供應方面，國內乙二醇總開(kāi)工58.57%（平穩)，一體化59.02%（平穩)；煤化工57.76%(平穩)。華東主港地區MEG港口庫存總量59.86萬(wàn)噸，較上一統計周期累庫0.37萬(wàn)噸。近期港口到港穩定，華東主港庫存階段性累庫。

需求方面，聚酯負荷84.18%，近日聚酯負荷仍有窄幅下滑，7月份聚酯負荷的下滑主要是瓶片老裝置停車(chē)及部分長(cháng)絲裝置，未來(lái)繼續關(guān)注瓶片新裝置投產(chǎn)變化。

成本端，原油處于季節性去庫窗口，此階段內原油價(jià)格仍有支撐。

總體而言，供需維持累庫但絕對壓力不大，PTA、乙二醇短期趨于區間震蕩。

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甲醇

生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，期貨預計止跌

盡管江蘇和廣東到港量減少，但浙江和福建到港量增加，本周到港量為35.65萬(wàn)噸，較上周僅減少0.75萬(wàn)噸。港口庫存增加5.35萬(wàn)噸至103.44萬(wàn)噸，達到年內最高。生產(chǎn)企業(yè)庫存為37.79（-2.44）萬(wàn)噸，減少全部來(lái)自西北地區。生產(chǎn)企業(yè)訂單待發(fā)量為28.28（+2.71）萬(wàn)噸，增長(cháng)也全部來(lái)自西北地區。周三甲醇期貨價(jià)格小幅反彈，各地現貨價(jià)格止跌企穩，西北成交改善且新增檢修裝置較多，部分企業(yè)上調報價(jià)。當前供應寬松已被充分交易，未來(lái)增量利空有限，期貨預計震蕩筑底，空單建議離場(chǎng)，考慮到期權09合約臨近到期，推薦賣(mài)出2500跨式、2550看漲或者2450看跌。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

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楊帆

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聚烯烴

PP標品供應減少，價(jià)格預計率先止跌

本周生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢分化，PE減少5.7%，PP增加5.2%。社會(huì )庫存延續下降，PE減少0.4%，PP減少4%。周三聚烯烴期貨價(jià)格低探后快速反彈，有止跌企穩跡象?，F貨報價(jià)延續下跌，基差基本處于平水狀態(tài)。本周新增3套PE裝置、2套PP裝置檢修，同時(shí)之前檢修的裝置重啟緩慢，開(kāi)工率并未大幅上升。此外PP拉絲排產(chǎn)比例由月初的32%下降至23%。導致部分地區供應緊張，這也是本輪下跌過(guò)程中PP跌幅小于L的重要原因。8月原油即將進(jìn)入炒作減產(chǎn)時(shí)期，聚烯烴下游開(kāi)工率也將開(kāi)始回升，聚烯烴期貨價(jià)格預計迎來(lái)反彈，關(guān)注做多機會(huì )。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

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橡膠

基本面缺乏增量驅動(dòng)，膠價(jià)震蕩為主

供給方面：國內季節性增產(chǎn)、割膠作業(yè)穩步推進(jìn)，泰國膠水及杯膠價(jià)格亦高位回落，供應放量壓力回增，但泰膠進(jìn)口恢復并非一蹴而就，國內到港資源依然不足，而西太平洋區域進(jìn)入臺風(fēng)季，極端天氣對原料生產(chǎn)的負面擾動(dòng)不時(shí)發(fā)生。

需求方面：乘用車(chē)零售延續回暖趨勢，政策施力并未放松，消費刺激相關(guān)措施穩步推進(jìn)，車(chē)市主動(dòng)清庫進(jìn)行當中，而輪胎企業(yè)受益于此維持同比高增，半鋼胎生產(chǎn)積極性持續處于同期峰值，橡膠需求預期及傳導效率依然樂(lè )觀(guān)。

庫存方面：進(jìn)口膠到港弱于季節性特征，港口降庫態(tài)勢得到延續，而滬膠倉單雖小幅增長(cháng)、產(chǎn)區累庫并不顯著(zhù)，庫存結構仍處改善階段。

核心觀(guān)點(diǎn)：國內產(chǎn)區旺產(chǎn)季臨近，ANRPC主產(chǎn)國亦進(jìn)入增產(chǎn)時(shí)期，供應回升壓力增加，但原料放量節奏并未顯著(zhù)增長(cháng)，而國內政策層面施力平穩、車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)復蘇態(tài)勢不改，港口維持降庫之勢，基本面多空交織，短期供需矛盾并不突出，膠價(jià)走勢震蕩筑底為主。

(以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

供需雙強，棕油區間內寬幅震蕩

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)快速回落，夜盤(pán)橫盤(pán)運行。產(chǎn)量數據的增長(cháng)對價(jià)格形成一定壓力，預計旺產(chǎn)季下供給仍較高保持充裕。需求方面，印度進(jìn)口預期較為樂(lè )觀(guān)，此外印尼正在加速推進(jìn)B40生柴測試，有望對2025年生柴需求起到提振作用。綜合來(lái)看，棕櫚油供需雙強，但油脂板塊整體表現一般，預計棕油將繼續維持在區間內寬幅震蕩。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

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張舒綺

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