股指

積極指引依舊明朗，滬深300期指前多耐心持有

周二（7月23日），A股整體大跌。當日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動(dòng)率則大幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒波動(dòng)較大，但一致性預期仍無(wú)轉向信號。

當日主要消息如下：1.歐元區7月消費者信心指數初值為-13.0，預期為-13.4，前值為-14.0；2.據國資委相關(guān)會(huì )議精神，將推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)持續突破，縱深推進(jìn)戰略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。

近日A股整體回調幅度較大、短期悲觀(guān)情緒亦有加重，但其關(guān)鍵低位支撐依舊有效，從技術(shù)面看，預計其續跌空間有限。而國內宏觀(guān)和產(chǎn)業(yè)政策持續加碼，基本面整體則延續復蘇大勢，盈利端因素仍將對A股形成潛在支撐。此外，海內外流動(dòng)性環(huán)境改善預期，亦利于提升估值和市場(chǎng)信心?？傮w看，從相對長(cháng)期限看，A股上行指引依舊明朗。再考慮具體分類(lèi)指數，從基本面驅動(dòng)、市場(chǎng)風(fēng)格看，滬深300期指預期表現仍最穩健，其前多可耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀(guān)預期反復，銅價(jià)偏弱運行

上一交易日SMM銅現貨價(jià)報75530元/噸，相較前值下跌700元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)延續跌勢，夜盤(pán)出現小幅反彈。海外宏觀(guān)方面，美聯(lián)儲降息預期及美國大選增加了市場(chǎng)不確定性，非美貨幣的疲弱對美元形成支撐，但目前美元仍處偏高水平，上方空間有限。國內方面，央行本周進(jìn)行降息，穩增長(cháng)政策仍在持續加碼。供給方面，礦端供給仍是主要因素，現貨加工費自低位小幅反彈，但三季度長(cháng)單加工費較一季度顯著(zhù)下滑。國內冶煉企業(yè)利潤整體繼續受壓縮，關(guān)注后續減產(chǎn)是否會(huì )有實(shí)質(zhì)性落地。下游需求方面，現實(shí)需求仍表現一般。庫存方面，COMEX和LME庫存均出現抬升，庫存壓力有所增強。綜合而言，宏觀(guān)預期仍存較多不確定性，擾動(dòng)較多，但前期銅價(jià)已有較明顯回調，短期內續跌動(dòng)能或逐步放緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

悲觀(guān)情緒有所釋放，鋁價(jià)跌勢放緩

上一交易日SMM鋁現貨價(jià)報19290元/噸，相較前值下跌140元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩走弱，夜盤(pán)出現企穩，小幅高開(kāi)后震蕩運行。海外宏觀(guān)方面，美聯(lián)儲降息預期及美國大選增加了市場(chǎng)不確定性，非美貨幣的疲弱對美元形成支撐，但目前美元仍處偏高水平，上方空間有限。國內方面，央行本周進(jìn)行降息，穩增長(cháng)政策仍在持續加碼。供給方面，進(jìn)入7月后產(chǎn)量增速持續放緩，當前難有復產(chǎn)及新增產(chǎn)能，供給預計難有起色。需求方面，成交及下游開(kāi)工仍表現一般，淡季因素下短期或繼續平淡。庫存方面，國內現貨庫存小幅回落，去庫節奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠期供給寬松預期仍較為明確，但近月合約受到現貨支撐，近強遠弱格局或將持續。綜合來(lái)看，現實(shí)需求仍較為疲弱，鋁價(jià)短期繼續承壓，但當前鋁價(jià)已出現較明顯回調，而供給端對價(jià)格存中期支撐，鋁價(jià)跌勢有所放緩。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

南美暫無(wú)消息更新，基本面仍相對偏弱

供應方面，國內開(kāi)工小幅調整，海外強震影響結論未明。鹽湖提鋰已至產(chǎn)量高位，外購原料產(chǎn)量收縮較為緩慢，云母提鋰開(kāi)工稍有下行，自有礦企生產(chǎn)節奏未受影響。海外資源分析，非洲礦山正常發(fā)運、南美供應擔憂(yōu)增加、澳洲主流鋰輝企業(yè)出口回暖。上游鋰鹽廠(chǎng)累庫趨勢放緩，關(guān)注海外鹽湖最新動(dòng)態(tài)。

需求方面，材料廠(chǎng)庫存策略仍偏謹慎，下游并未來(lái)到庫存拐點(diǎn)。終端市場(chǎng)增速放緩，國內銷(xiāo)量小幅波動(dòng)，歐美市場(chǎng)政策變動(dòng)，新興市場(chǎng)規模小。未來(lái)需求增長(cháng)明確，短期下游需求相對低迷，材料廠(chǎng)僅有少量采購。電車(chē)滲透率始終良好，儲能招投規模同比增加。下游原料庫存天數極低，關(guān)注市場(chǎng)現貨采購。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價(jià)維穩，價(jià)格處86350元/噸，期現價(jià)差變至200?；罱Y構延續高波動(dòng)，盤(pán)面對利多因素較敏感。上游挺價(jià)力度收窄，下游采購規模低，電芯客供材料廠(chǎng)比例提升。進(jìn)口礦價(jià)有下行，海外礦企無(wú)明確減產(chǎn)但短期鹽湖擾動(dòng)加??；鋰礦拍賣(mài)頻率提升，市場(chǎng)現貨報價(jià)呈暫時(shí)企穩。

總體而言，鋰價(jià)止跌且供應無(wú)累庫行為，冶煉廠(chǎng)家套?？臻g較有限；新能源車(chē)滲透率趨勢上行，但短期產(chǎn)品需求處低位。市場(chǎng)維持當前報價(jià)水平，近月排產(chǎn)環(huán)比下滑，市場(chǎng)采購總量未增長(cháng)。昨日期貨震蕩向下，合約小幅減倉而成交有所回暖；原料成本支撐走弱，但海外供應生變，短期盤(pán)面延續震蕩偏弱。

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劉啟躍

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工業(yè)硅

價(jià)格仍受到壓制，維持賣(mài)看漲期權空頭思路

供應方面，西南豐水期多維持高產(chǎn)量，同時(shí)新疆地區供應仍高位穩定，短期邊際變化較小。目前青海、福建、重慶、甘肅等非主產(chǎn)區中小企業(yè)檢修情況較多。

多晶硅方面，多晶某頭部企業(yè)生產(chǎn)穩定，月內也有個(gè)別企業(yè)檢修后復產(chǎn)，但大部分企業(yè)仍延續不同程度的檢修降負，且部分企業(yè)有繼續推進(jìn)減產(chǎn)的計劃，7月份產(chǎn)量環(huán)比或仍會(huì )減少。

庫存方面，總體庫存偏高且仍在累庫的情況仍持續壓制工業(yè)硅價(jià)格。

總體來(lái)看，從基本面來(lái)看，市場(chǎng)弱勢不變，價(jià)格仍受到壓制，且中短期內也缺乏上漲驅動(dòng)。繼續維持賣(mài)看漲期權空頭思路。

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葛子遠

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鋼礦

弱現實(shí)壓力增強，黑色金屬板塊整體下跌

1、螺紋：宏觀(guān)方面，國內宏觀(guān)政策總體保持定力，大規模刺激的概率較低，權益、商品延續跌勢；海外對經(jīng)濟降溫的擔憂(yōu)有所上升，外盤(pán)原油、有色連續下跌。中觀(guān)方面，建筑鋼材基本面變化不大，供需雙弱、庫存偏低的狀態(tài)，北方部分地區建材庫存逐步增加。受鋼筋新舊國標切換在即的影響，市場(chǎng)上舊標螺紋庫存拋壓較重，現貨價(jià)格加速下跌。昨日各地螺紋現貨價(jià)格普跌10-60，杭州現貨跌至3250，上?，F貨跌至3160，武漢現貨跌至3220。市場(chǎng)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，昨日鋼聯(lián)小樣本建筑鋼材成交量9.4萬(wàn)噸，大樣本成交量也僅24.11萬(wàn)噸。鋼廠(chǎng)挺價(jià)意愿增強，云南鋼廠(chǎng)集體發(fā)聲7月不再跌價(jià)，有少量鋼廠(chǎng)新增檢修或者減少建材投放量，但實(shí)際影響估計有限。市場(chǎng)情緒悲觀(guān)，主力合約增倉下破3月低點(diǎn)?？傮w看，國內宏觀(guān)政策保持定力，海外經(jīng)濟降溫擔憂(yōu)上升；建筑鋼材供需雙弱，疊加國標切換，現貨加速下探，預計螺紋期價(jià)震蕩下行。策略上：?jiǎn)芜叄?月暫持逢高沽空思路；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策積極預期徹底落空。

2、熱卷：宏觀(guān)方面，國內宏觀(guān)政策總體保持定力，大規模刺激的概率較低，權益、商品延續跌勢；海外對經(jīng)濟降溫的擔憂(yōu)有所上升，外盤(pán)原油、有色連續下跌。中觀(guān)方面，板材供需雙旺，但存量庫存一直難以消化。需求端，板材直接、間接出口面臨的風(fēng)險有所上升，制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題尚未有效解決。供給端，鋼廠(chǎng)虧損范圍擴大，但鋼廠(chǎng)控產(chǎn)幅度有限，電爐減產(chǎn)背景下高爐生產(chǎn)保持韌性，SMM調研本周高爐檢修影響規模較上周下降。板材消化鐵水占比較高，導致板材供給收縮不足。板材消費難以同時(shí)消化產(chǎn)量和存量高庫存，疊加建筑鋼材舊標庫存清理，建筑鋼材現貨價(jià)格加速下跌，預計淡季鋼廠(chǎng)盈利收縮，虧損減產(chǎn)的概率仍較高。綜上，國內宏觀(guān)政策保持定力，海外經(jīng)濟降溫擔憂(yōu)上升；鋼鐵行業(yè)弱現實(shí)壓力逐步積累，建筑鋼材國標切換進(jìn)一步激化矛盾，預計熱卷期價(jià)跟隨螺紋震蕩下行。策略上：?jiǎn)芜叄?月暫持逢高沽空思路；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策樂(lè )觀(guān)預期落空。

3、鐵礦石：宏觀(guān)方面，國內宏觀(guān)政策總體保持定力，大規模刺激的概率較低，；海外經(jīng)濟降溫擔憂(yōu)有所上升。大宗商品普遍下跌。中觀(guān)方面，建筑鋼材供需雙弱，國標切換進(jìn)一步激化建筑鋼材現貨矛盾。而板材消費難以同時(shí)消化高產(chǎn)量以及存量高庫存，且板材直接、間接出口風(fēng)險正在上升。鋼廠(chǎng)虧損范圍持續擴大，雖然短期鋼廠(chǎng)控產(chǎn)幅度并未同步擴大，且旺季亦不能排除高爐增產(chǎn)可能，但下半年鐵水向下驅動(dòng)和空間明顯大于向上。同時(shí)，鐵礦供應過(guò)剩格局較為明確，港口進(jìn)口礦庫存已增至1.51億噸以上。近期鐵礦供給邊際有所減量，即澳礦發(fā)運季節性回落、非主流礦發(fā)運減少，以及國內礦山生產(chǎn)約束，但從總量上，仍難以扭轉鐵礦供給過(guò)剩矛盾。綜合看，鐵礦短期供給有邊際減量，但全年過(guò)剩矛盾較突出，預計鐵礦價(jià)格上方壓力位置明確，將向下試探礦山邊際成本85-90美金，關(guān)注盤(pán)面750附近的支撐力度。策略上：?jiǎn)芜叄?1合約空單繼續持有；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策積極預期徹底落空。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

現貨市場(chǎng)看降預期增多，期價(jià)走勢繼續承壓

焦炭：供應方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況持穩、提產(chǎn)空間不足，生產(chǎn)環(huán)節維持此前節奏，焦炭日產(chǎn)變動(dòng)不大。需求方面，高爐開(kāi)工尚可支撐焦炭入爐剛需，但鋼廠(chǎng)盈利能力不佳、而終端消費淡季來(lái)臨，下游原料補庫積極性亦逐步走弱?，F貨方面，焦企出貨積極、對后市仍較樂(lè )觀(guān)，但鋼廠(chǎng)看降心態(tài)漸濃，貿易環(huán)節成交及報價(jià)率先走弱，現貨市場(chǎng)面臨下行壓力。綜合來(lái)看，焦爐生產(chǎn)平穩，焦炭現實(shí)需求兌現尚有支撐，但傳統淡季制約鋼廠(chǎng)備貨持續性，采購需求邊際減弱驅動(dòng)市場(chǎng)看降意愿增多，基本面對價(jià)格驅動(dòng)仍然偏向利空，期價(jià)走勢繼續承壓，關(guān)注后續原煤成本支撐及終端需求能否出現增量。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦重回復產(chǎn)節奏，山西礦井開(kāi)工率底部回升，但產(chǎn)地安監難迅速放松，月內原煤增產(chǎn)幅度仍將有限；進(jìn)口煤方面，遠期供應充足壓制海飄煤價(jià)，但澳煤進(jìn)口利潤依然不佳，而中蒙口岸通關(guān)恢復，蒙煤性?xún)r(jià)比優(yōu)勢突出。需求方面，焦爐提產(chǎn)積極性一般，現實(shí)剛需增量有限，而淡季來(lái)臨壓制遠期需求預期，鋼焦企業(yè)原料補庫積極性不佳，坑口競拍難有起色，礦端再現累庫壓力。綜合來(lái)看，焦煤入爐剛需支撐走弱、下游原料備貨持續性亦表現不佳，庫存壓力持續向上游轉移，而煤礦開(kāi)工雖短期受制、但整體復產(chǎn)趨勢不改，煤價(jià)預期重回弱勢，下行壓力逐步增強，關(guān)注礦端復產(chǎn)節奏對供應壓力的影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供給過(guò)剩，純堿前空持有

現貨：7月23日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1850-2050元/噸（0/0），華中重堿1950-2100元/噸（-50/0），昨日華中重堿現貨低價(jià)松動(dòng)。7月23日，浮法玻璃全國均價(jià)1457元/噸（-0.95%），除華北以外，其他地區現貨普跌10-30。

上游：7月23日，隆眾純堿日開(kāi)工率回升至90.02%，日檢修損失量降至1.19萬(wàn)噸。三友檢修結束。

下游：玻璃總運行產(chǎn)能保持平穩。（1）浮法玻璃：7月23日，運行產(chǎn)能170335t/d（0），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率，沙河110%（↓），華東70%（↓），湖北81%（↓），華南61%（↓）。（2）光伏玻璃：7月23日，運行產(chǎn)能113640t/d（0），開(kāi)工率83.66%（0），產(chǎn)能利用率91.29%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：夏季檢修季進(jìn)度快過(guò)半，但截至目前檢修企業(yè)并不多，三友結束檢修，昨日純堿裝置開(kāi)工率已回到90%以上，本周暫無(wú)新增檢修，預計本周純堿產(chǎn)量將環(huán)比上周回升。根據隆眾統計，8月共有5家企業(yè)有檢修計劃，關(guān)注檢修兌現節奏。短期輕重堿剛需變化較小，其中光伏玻璃、浮法玻璃行業(yè)盈利持續萎縮，前者點(diǎn)火節奏放緩，后者冷修預期則相應增強。對于純堿原料的采購接近趨于謹慎。在此情況下，中游交割庫存偏高，且重堿比例較高，向下游轉移的難度較高。綜合看，今夏純堿供應緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結束后純堿供給過(guò)剩、庫存積累的大方向。維持純堿逢高沽空的思路，建議純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注純堿供需矛盾積累的節奏。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)竣工、二手房成交、以及汽車(chē)鏈出口預期均偏弱，玻璃剛性需求缺乏改善動(dòng)能。而浮法玻璃供給短期也無(wú)收縮跡象，自6月下旬起冷修節奏放緩以來(lái)，浮法玻璃日熔量逐步回到17萬(wàn)噸以上，7月預計達到17.2萬(wàn)噸。浮法玻璃供給較剛需過(guò)剩的格局明確，玻璃廠(chǎng)原片庫存已連續4周增加。玻璃供需矛盾的解決，大概率依賴(lài)浮法玻璃行業(yè)大范圍虧損冷修。近期，玻璃期現價(jià)格已跌至天然氣工藝理論現金成本，即1400-1450附近，全行業(yè)天然氣工藝已虧損，占浮法玻璃產(chǎn)能的50%，浮法玻璃冷修的概率將逐漸提高。綜合看，浮法玻璃向下驅動(dòng)較強，但短期估值向下空間受限于現金成本，中期隨著(zhù)純堿等原料價(jià)格走弱，玻璃估值仍存向下空間。策略上，建議新空在01合約上逢高入場(chǎng)。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09、01合約前空耐心持有；玻璃新空尋找在01合約上的機會(huì )；組合，觀(guān)望。

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魏瑩

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F3039424

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原油

庫存數據好轉，原油止跌反彈

宏觀(guān)方面，美聯(lián)儲聲明或將刪除通脹“高企”辭令，表明其計劃最早在9月降息，并展開(kāi)其貨幣政策周期的寬松階段，投資者目前認為9月降息幾乎已成定局。

供應方面，隨著(zhù)哈以?；鹫勁械耐七M(jìn)及颶風(fēng)影響有限過(guò)后，市場(chǎng)看漲熱情消退。但原油市場(chǎng)三季度供需平衡仍相對健康，歐美原油強月差結構也顯示出沒(méi)有明顯過(guò)剩壓力。

需求方面，美國EIA數據顯示截至7月中旬美國今年原油加工量較去年同期增長(cháng)了31萬(wàn)桶/日。國內1至6月累計原油進(jìn)口量約2000萬(wàn)噸，同比減少2.3%。

庫存方面，API數據顯示美國原油成品油全線(xiàn)去庫，且去庫力度超預期，對原油市場(chǎng)情緒有較強支撐。至7月19日當周API原油庫存下降385.7萬(wàn)桶，預期下降248.4萬(wàn)桶；汽油庫存下降276.5萬(wàn)桶；精煉油庫存下降149.7萬(wàn)桶。

總體而言，由于旺季時(shí)間窗口仍在，原油也處在季節性降庫階段，當前價(jià)格下沿附近支撐明顯。如果晚間EIA數據亦有明顯好轉，原油或延續止跌反彈走勢。

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葛子遠

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聚酯

產(chǎn)業(yè)鏈驅動(dòng)暫有限，PTA趨穩震蕩

PTA供應方面，海倫石化PTA總產(chǎn)能240萬(wàn)噸，一套120萬(wàn)噸裝置因故停車(chē)裝置現已恢復。蓬威石化PTA總產(chǎn)能90萬(wàn)噸，裝置目前已重啟，中上旬裝置因故停車(chē)。逸盛大化PTA總產(chǎn)能600萬(wàn)噸，1#225萬(wàn)噸、2#375萬(wàn)噸裝置因故停車(chē)，重啟待定。PTA開(kāi)工穩定在83.38%。

乙二醇供應方面，7月23日國內乙二醇總開(kāi)工58.57%（平穩)，一體化59.02%（平穩)；煤化工57.76%(平穩)。華東主港地區MEG港口庫存總量59.86萬(wàn)噸，較上一統計周期累庫0.37萬(wàn)噸。近期港口到港穩定，華東主港庫存階段性累庫。

需求方面，江浙地區化纖織造綜合開(kāi)工率為64.19%，環(huán)比上周下降0.97%。終端織造訂單天數平均水平為9.76天，較上周減少0.50天?？椩煨袠I(yè)開(kāi)工負荷已連續九周下行，市場(chǎng)淡季深入，訂單匱乏，庫存壓力明顯。雖秋冬季節訂單詢(xún)單氣氛稍有升溫，但訂單下達進(jìn)展緩慢。

成本端，特朗普勝選將增加頁(yè)巖油能源供應，利空預期明顯。但旺季窗口和當前價(jià)格下，原油仍有支撐。

總體而言，產(chǎn)業(yè)鏈驅動(dòng)暫有限，PTA、乙二醇短期趨于區間震蕩。

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葛子遠

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甲醇

易跌難漲，賣(mài)出看漲期權

本周新增檢修裝置減少，今日中天合創(chuàng )和山東明水計劃重啟，未來(lái)一周有超過(guò)10套檢修裝置即將復產(chǎn)，開(kāi)工率預期大幅上升。周二日盤(pán)甲醇期貨價(jià)格反彈至2500元/噸以上，對現貨市場(chǎng)產(chǎn)生提振作用，各地現貨報價(jià)上漲10元/噸，夜盤(pán)工業(yè)品期貨延續下跌，甲醇再度翻綠。浙江興興MTO裝置已于上周末重啟，天津渤化推遲至8月恢復，南京誠志預計9月開(kāi)車(chē)，烯烴需求緩慢提升，對甲醇價(jià)格形成一定支撐但不多。三伏天氣電廠(chǎng)日耗達到年內最高，然而煤炭?jì)r(jià)格基本保持穩定，甲醇成本無(wú)明顯變化。綜上，考慮到產(chǎn)量和進(jìn)口量同步增長(cháng)，需求尚未回暖，甲醇易跌難漲，不過(guò)下方空間較為有限，可以考慮賣(mài)出看漲期權，行權價(jià)選擇2550或2500。

 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。)

投資咨詢(xún)部

楊帆

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聚烯烴

塑料加速下跌，聚烯烴弱勢難改

國際油價(jià)連跌四天，布油跌破80美元關(guān)口，油制PE成本下降至8000元/噸。周一聚烯烴期貨價(jià)格延續下跌，L跌幅大于PP，目前距離下方支撐較遠，期貨潛在跌幅超過(guò)100元/噸。生產(chǎn)企業(yè)下調出廠(chǎng)價(jià)，貿易商報價(jià)松動(dòng)，現貨市場(chǎng)成交冷清。本周三套LD裝置臨時(shí)停車(chē)，神華寧煤六線(xiàn)和青島大煉化PP裝置停車(chē)，聚烯烴開(kāi)工率小幅下降，本月產(chǎn)量預計與6月持平，大幅增長(cháng)的預期再度落空。8月供應預期增長(cháng)依然是核心利空因素，在需求回升之前，都將限制期貨價(jià)格上漲，建議期權或期貨空單繼續持有。

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橡膠

供需格局處于改善階段，基本面缺乏增量驅動(dòng)

供給方面：國內產(chǎn)區物候條件趨于正常，割膠作業(yè)穩步恢復，原料供應放量帶動(dòng)收膠價(jià)格回落，但泰國南部降水依然同比偏低，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格仍處于季節性高點(diǎn)，泰國天膠生產(chǎn)及出口延續低位水平，國內到港資源相對不足。

需求方面：乘用車(chē)零售延續回暖趨勢，政策施力并未放松，消費刺激相關(guān)措施穩步推進(jìn)，車(chē)市主動(dòng)清庫進(jìn)行當中，而輪胎企業(yè)受益于此維持同比高增，半鋼胎生產(chǎn)積極性持續處于同期峰值，橡膠需求預期及傳導效率依然樂(lè )觀(guān)。

庫存方面：進(jìn)口膠到港弱于季節性特征，港口降庫態(tài)勢得到延續，而滬膠倉單雖小幅增長(cháng)、產(chǎn)區累庫并不顯著(zhù)，庫存結構仍處改善階段。

核心觀(guān)點(diǎn)：國內原料季節性放量推動(dòng)供應壓力增長(cháng)，基差收斂同步壓制滬膠價(jià)格上方空間，但政策托底車(chē)市消費，輪胎企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節表現積極，港口維持降庫之勢，需求預期并不悲觀(guān)，膠價(jià)底部區間較為明確，而基本面增量驅動(dòng)缺失，震蕩筑底概率更高。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

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棕櫚油

供需雙強，棕油區間內運行

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩走弱，夜盤(pán)小幅走高。高頻產(chǎn)量數據顯示，7月上旬馬棕產(chǎn)量環(huán)比大幅抬升，且目前仍處旺產(chǎn)季，產(chǎn)量預期仍較為樂(lè )觀(guān)。需求方面，需求國庫存較高均對需求端存在制約，但馬棕高頻出口數據也同樣呈現樂(lè )觀(guān)。印尼方面開(kāi)始啟動(dòng)B40 　　　　生柴測試，需求預期有所改善。綜合來(lái)看，棕櫚油供需面多空因素交織，但國內油脂供給整體偏充裕，且油脂板塊整體基本面一般，棕油或維持在區間內寬幅震蕩。

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張舒綺

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