股指

企穩止跌概率較大，新空入場(chǎng)盈虧比不佳

周四（7月25日），A股整體表現震蕩偏弱。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續走闊。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒偏向謹慎。

當日主要消息如下：1.央行于7月25日以利率招標方式開(kāi)展2000億元MLF操作，中標利率較前次下降20個(gè)基點(diǎn)至2.3%；2.據發(fā)改委和財政部，將安排3000億超長(cháng)期特別國債資金、加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。

近日A股持續調整、交投氛圍亦不佳，但關(guān)鍵低位支撐有所體現，且持續下挫后、其續跌動(dòng)能已有較大程度釋放，技術(shù)面止跌企穩概率較大。而國內宏觀(guān)政策則持續加碼及深化，且基本面亦無(wú)增量利空，從相對長(cháng)期限看，盈利端指引依舊偏向積極。此外，當前A股整體重回低估值區間，潛在的上行空間和安全邊際亦再度提升。綜合看，新空入場(chǎng)盈虧比不佳，而基于風(fēng)控角度看、前多則可采取下破關(guān)鍵位離場(chǎng)策略。具體而言，滬深300期指主力合約跌破3340支撐位可止損。

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投資咨詢(xún)部

李光軍

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有色

金屬（銅）

需求預期不佳，銅價(jià)偏弱運行

上一交易日SMM銅現貨價(jià)報73200元/噸，相較前值下跌1475元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)加速下跌，夜盤(pán)震蕩運行。海外宏觀(guān)方面，美國二季度GDP及核心PCE數據均超預期，但9月降息預期仍較強，而非美貨幣近期表現偏強，美元或延續震蕩。國內方面，昨日央行意外進(jìn)行“非常規”MLF調整，多家大行存款利率下調，同時(shí)加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新，刺激政策仍在加碼。供給方面，礦端供給仍是主要因素，現貨加工費自低位小幅反彈，但三季度長(cháng)單加工費較一季度顯著(zhù)下滑。國內冶煉企業(yè)利潤整體繼續受壓縮，關(guān)注后續減產(chǎn)是否會(huì )有實(shí)質(zhì)性落地。下游需求方面，現實(shí)需求仍表現一般。庫存方面，COMEX庫存繼續抬升，但LME和上期所庫存有所回落。綜合而言，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒仍較明顯，銅價(jià)或繼續偏弱運行。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

悲觀(guān)預期持續，鋁價(jià)延續弱勢

上一交易日SMM鋁現貨價(jià)報19010元/噸，相較前值下跌190元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)大幅走弱，夜盤(pán)震蕩運行。海外宏觀(guān)方面，美國二季度GDP及核心PCE數據均超預期，但9月降息預期仍較強，而非美貨幣近期表現偏強，美元或延續震蕩。國內方面，昨日央行意外進(jìn)行“非常規”MLF調整，多家大行存款利率下調，同時(shí)加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新，刺激政策仍在加碼。供給方面，由于新增產(chǎn)能及復產(chǎn)有限，產(chǎn)量增速持續持續下滑，供給預計難有起色。需求方面，成交及下游開(kāi)工仍表現一般，淡季因素下短期或繼續平淡。庫存方面，國內現貨庫存小幅回落，去庫節奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠期供給寬松預期仍較為明確，但近月合約受到現貨支撐，近強遠弱格局將持續。綜合來(lái)看，供給約束對鋁價(jià)中期存在支撐，但近期有色金屬全線(xiàn)走弱，且下行趨勢仍較為明確，短期或延續弱勢。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

基本面寬松充分計價(jià)，關(guān)注三季度需求回暖

供應方面，國內開(kāi)工暫無(wú)變化，周度產(chǎn)量環(huán)比持平。鹽湖提鋰開(kāi)工已至高位，外購原料產(chǎn)量收縮緩慢，云母提鋰開(kāi)工維持弱勢，自有礦企生產(chǎn)相對平穩，但仍有少量項目投產(chǎn)。海外資源分析，非洲礦山正常發(fā)運、南美供應擔憂(yōu)增加、澳礦出口量有提振。上游鋰鹽廠(chǎng)累庫節奏減弱，關(guān)注海外企業(yè)季度報告。

需求方面，材料廠(chǎng)庫存策略相對謹慎，下游原料庫存無(wú)顯著(zhù)拐點(diǎn)。終端市場(chǎng)增速放緩，國內銷(xiāo)量持續波動(dòng)，歐美市場(chǎng)政策變動(dòng)，新興市場(chǎng)規模小。未來(lái)需求增長(cháng)明確，短期下游需求維持低迷，動(dòng)力市場(chǎng)擾動(dòng)偏多。電車(chē)滲透率始終向好，儲能招投規模同比增加。下游被動(dòng)補庫行為居多，關(guān)注市場(chǎng)現貨采購。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價(jià)下行，價(jià)格處84850元/噸，期現價(jià)差變至-600?；罱Y構延續高波動(dòng)，盤(pán)面對消息敏感度下滑。上游挺價(jià)力度收窄，下游采購規模小，電芯客供原料比例提升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無(wú)明確減產(chǎn)且南美供應擔憂(yōu)收窄；鋰礦拍賣(mài)頻率提升，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒驅動(dòng)現貨報價(jià)。

總體而言，鋰價(jià)有下探而冶煉廠(chǎng)累庫暫緩，當前價(jià)位廠(chǎng)家套?？臻g有限；新能源車(chē)滲透率趨勢上行，但短期需求處季節性低位。市場(chǎng)報價(jià)繼續下跌，近月排產(chǎn)環(huán)比下滑，市場(chǎng)采購總量未增。昨日期貨窄幅震蕩，合約小幅減倉而成交有所放大；原料成本支撐走弱，下游需求拐點(diǎn)未至，預估盤(pán)面將維持弱勢。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

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工業(yè)硅

價(jià)格仍受到壓制，維持賣(mài)看漲期權空頭思路

供應方面，云南、四川工業(yè)硅廠(chǎng)基本已經(jīng)完全復產(chǎn)，產(chǎn)量同比增長(cháng)20%以上。新疆龍頭大廠(chǎng)憑借成本優(yōu)勢保持滿(mǎn)產(chǎn)

下游多晶硅方面，除龍頭大廠(chǎng)外，其余多晶硅廠(chǎng)均有不同規模的減產(chǎn)。雖有部分新產(chǎn)能貢獻增量，但存量產(chǎn)能減產(chǎn)幅度擴大，預計7月多晶硅產(chǎn)量在15萬(wàn)噸至15.5萬(wàn)噸。

下游有機硅方面，DMC產(chǎn)量7月份小幅增加，但主要是新增產(chǎn)能投放所致，DMC行業(yè)仍然虧損且終端需求并無(wú)顯著(zhù)改善，對工業(yè)硅需求亦不會(huì )有較為明顯的拉動(dòng)。

庫存方面，截至7月26日，工業(yè)硅行業(yè)總庫存23.17萬(wàn)噸，工廠(chǎng)庫存11.97萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫存11.2萬(wàn)噸，環(huán)比上周全線(xiàn)增加。當前庫存壓力仍然顯著(zhù)。

總體而言，巨大的工廠(chǎng)庫存壓力疊加多晶硅需求持續偏弱，后市工業(yè)硅現貨價(jià)格還有進(jìn)一步下跌的可能。維持賣(mài)看漲期權空頭思路。

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投資咨詢(xún)部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

悲觀(guān)情緒有所釋放，夜盤(pán)黑色金屬減倉反彈

1、螺紋：宏觀(guān)方面，昨日宏觀(guān)消息較多，國內MLF利率下調20BPS，中央下發(fā)《關(guān)于加大支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，計劃安排約3000億元超長(cháng)期特別國債資金支持，并降低申報門(mén)檻；美國2季度經(jīng)濟數據好于預期；短期市場(chǎng)悲觀(guān)情緒有所緩和，夜盤(pán)商品減倉反彈。中觀(guān)方面，建筑鋼材供需雙弱、庫存偏低。昨日鋼聯(lián)樣本，本周螺紋供需雙降，庫存連續第3周下降，且降幅較上周略有擴大?，F貨市場(chǎng)依舊受到鋼筋新舊國標切換政策的影響，價(jià)格加速下跌，且成交量保持低位。昨日各地螺紋現貨價(jià)格繼續普跌10-70，多數重點(diǎn)城市螺紋價(jià)格跌破3300，其中杭州現貨跌至3160（-60），上?，F貨跌至3070（-50），武漢現貨跌至3120（-30；鋼聯(lián)小樣本建筑鋼材成交量降至8.57萬(wàn)噸，大樣本成交量也降至20.72萬(wàn)噸。已有36家鋼廠(chǎng)計劃于7月18日-8月15日陸續切換至新標生產(chǎn)。部分鋼廠(chǎng)未減少舊標資源的銷(xiāo)售壓力，安排檢修計劃，昨日新增方大九江萍鋼、永鋼、萍安鋼鐵檢修，對高爐或螺紋產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行檢修，計劃持續1個(gè)月左右。部分鋼廠(chǎng)生產(chǎn)螺紋鋼的積極性不高，鐵水轉向其他高附加值品種。經(jīng)過(guò)快速下跌，市場(chǎng)情緒悲觀(guān)有所釋放，夜盤(pán)螺紋主力合約減倉大幅反彈?？傮w看，國內宏觀(guān)政策延續既有路線(xiàn)，大規模刺激概率低；美國2季度經(jīng)濟數據表現好于預期，但降溫信號依然存在；建筑鋼材供需雙弱，舊標螺紋現貨拋壓較重的問(wèn)題尚未解決；短期快速下跌后市場(chǎng)悲觀(guān)情緒有所釋放，預計螺紋期價(jià)將震蕩偏弱運行。策略上：?jiǎn)芜?，觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策積極預期徹底落空。

2、熱卷：宏觀(guān)方面，昨日宏觀(guān)消息較多，國內MLF利率下調20BPS，中央下發(fā)《關(guān)于加大支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，計劃安排約3000億元超長(cháng)期特別國債資金支持，并降低申報門(mén)檻；美國2季度經(jīng)濟數據好于預期；短期市場(chǎng)悲觀(guān)情緒有所緩和，夜盤(pán)商品減倉反彈。中觀(guān)方面，昨日鋼聯(lián)數據，熱卷周產(chǎn)微增，表需下降，總庫存環(huán)比增加近7萬(wàn)噸，高庫存消化問(wèn)題一直未得到解決。供給端，高爐生產(chǎn)保持韌性，本周鐵水日產(chǎn)微降0.04萬(wàn)噸至239.61萬(wàn)噸，且鋼廠(chǎng)生產(chǎn)螺紋積極性下降，板材消化鐵水占比被動(dòng)維持高位，供給收縮驅動(dòng)不足。需求端，受現貨價(jià)格持續較快下跌影響，熱卷出口價(jià)格優(yōu)勢顯現，昨日現貨市場(chǎng)出現抄底情況。短期市場(chǎng)悲觀(guān)情緒有所釋放，昨日夜盤(pán)熱卷主力合約減倉反彈。綜上，國內宏觀(guān)政策延續既有路線(xiàn)推進(jìn)，大規模刺激概率較低；美國2季度經(jīng)濟數據表現好于預期，但邊際降溫信號依然存在；板材高供給、高庫存問(wèn)題尚未解決，但價(jià)格偏低增加出口競爭優(yōu)勢，預計熱卷期價(jià)震蕩偏弱運行。策略上：?jiǎn)芜?，觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策樂(lè )觀(guān)預期落空。

3、鐵礦石：宏觀(guān)方面，國內宏觀(guān)政策延續既有路線(xiàn)，穩增長(cháng)政策還在陸續推進(jìn)，但大規模刺激的概率較低；美國2季度經(jīng)濟數據好于預期，但降溫信號依然存在。中觀(guān)方面，建筑鋼材供需雙弱，鋼筋新舊國標切換進(jìn)一步激化建筑鋼材現貨矛盾。而板材高供給、高庫存問(wèn)題依然未得到解決。鋼廠(chǎng)虧損范圍持續擴大，本周鋼聯(lián)調研247家樣本鋼廠(chǎng)盈利比例已降至15.15%，接近去年最低點(diǎn)，鐵水日產(chǎn)向下的壓力較高。本周高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比微降0.04萬(wàn)噸致239.61萬(wàn)噸。進(jìn)口礦庫存繼續增加，本周港口進(jìn)口礦庫存環(huán)比增148.9萬(wàn)噸致1.52億噸以上；鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫存微降29.04萬(wàn)噸至9204.87萬(wàn)噸。近期鐵礦供給邊際有所減量，主要源于澳礦發(fā)運季節性回落、非主流礦發(fā)運減少，以及國內礦山生產(chǎn)約束，但從總量上，仍難以扭轉今年鐵礦供給過(guò)剩幅度擴大的矛盾。綜合看，鐵礦供應過(guò)剩格局明牌，盤(pán)面估值已接近礦山邊際成本，即85-90美金，對應730-750元，向下空間可能受限。策略上：?jiǎn)芜叄?1合約空單逢低止盈；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策積極預期徹底落空。

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魏瑩

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦復產(chǎn)預期兌現，上游累庫壓力不減

焦炭：供應方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況持穩、提產(chǎn)空間不足，生產(chǎn)環(huán)節維持此前節奏，焦炭日產(chǎn)變動(dòng)不大。需求方面，高爐開(kāi)工支撐焦炭入爐剛需，但鋼材價(jià)格屢屢下挫、鋼材盈利能力不佳，終端淡季制約其原料采購，焦炭遠期需求預期持續轉差?，F貨方面，焦企出貨雖仍較順暢，但鋼廠(chǎng)看降心態(tài)漸濃，貿易環(huán)節成交及報價(jià)率先下調，現貨市場(chǎng)下行壓力凸顯。綜合來(lái)看，焦爐生產(chǎn)環(huán)節及現實(shí)需求兌現相對平穩，但鋼材價(jià)格表現弱勢、終端淡季需求兌現，焦炭現貨市場(chǎng)出現提降預期，基本面對價(jià)格驅動(dòng)偏向利空，關(guān)注后續原煤成本支撐及需求能否出現增量改善。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期會(huì )議影響停產(chǎn)及減產(chǎn)煤礦進(jìn)入復產(chǎn)周期，國有大礦率先提產(chǎn)，月內增產(chǎn)幅度雖較為有限、但三季度產(chǎn)量釋放預期增強；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)仍具備較好性?xún)r(jià)比，但口岸交投逐漸冷清，貿易環(huán)節心態(tài)轉弱。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節存在走弱趨勢，現實(shí)剛需增長(cháng)有限，而淡季預期疲弱態(tài)勢難改，坑口競拍氛圍不佳，庫存壓力不斷向上游轉移。綜合來(lái)看，焦煤入爐剛需及下游備貨需求同步走弱，礦端累庫壓力不減，而煤礦開(kāi)工逐步進(jìn)入復產(chǎn)階段，供應釋放預期增強，煤價(jià)重回弱勢表現，關(guān)注礦端復產(chǎn)節奏。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

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021-80220107

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F3057626

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純堿/玻璃

供給過(guò)剩，純堿前空持有

現貨：7月25日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1850-2050元/噸（0/0），華中重堿1950-2100元/噸（0/0），本周現貨價(jià)格延續弱勢，個(gè)別企業(yè)價(jià)格下調，市場(chǎng)情緒不佳。7月25日，浮法玻璃全國均價(jià)1446元/噸（0）。

上游：7月25日，隆眾純堿周度綜合產(chǎn)能利用率回升至89.01%（+2.21%），周產(chǎn)量增加1.84萬(wàn)噸至74.2萬(wàn)噸（+2.55%）。8月份，個(gè)別企業(yè)存檢修預期，屆時(shí)供應端或有小幅收縮。

下游：玻璃總運行產(chǎn)能保持平穩。（1）浮法玻璃：7月25日，運行產(chǎn)能170335t/d（0），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率，沙河40%（↓），華東90%（↑），湖北70%（↓），華南105%（↑）。（2）光伏玻璃：7月25日，運行產(chǎn)能113390t/d（-350），開(kāi)工率82.05%（-1.61%），產(chǎn)能利用率91.09%（-0.2%）。昨日，索拉特特種玻璃（江蘇）股份有限公司250噸窯爐冷修。

庫存：純堿，（1）堿廠(chǎng)庫存98.59萬(wàn)噸，較上周增加8.64萬(wàn)噸（+9.61%），待發(fā)訂單繼續下降，已不足10天；（2）社會(huì )庫存微增，增幅不足1萬(wàn)噸。浮法玻璃，玻璃廠(chǎng)原片庫存6709.1萬(wàn)重箱（+3.0%）。

點(diǎn)評：（1）純堿：基本面變化有限。7月檢修較少，本周產(chǎn)量回到74萬(wàn)噸以上，純堿供給強于需求，行業(yè)庫存將繼續積累。8月共有5家企業(yè)有檢修計劃，關(guān)注檢修兌現節奏。短期輕重堿剛需變化較小，但下游光伏、浮法玻璃行業(yè)盈利持續萎縮，對上游純堿的負面拖累增強。在此情況下，中游交割庫存超40萬(wàn)噸，向下游轉移的難度較高。綜合看，今夏純堿供應緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結束后純堿供給過(guò)剩、庫存積累的大方向。維持純堿逢高沽空的思路，建議純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注黑色金屬及大宗商品市場(chǎng)情緒，以及純堿供需矛盾積累的節奏。（2）浮法玻璃：國內大規模刺激概率低，玻璃剛需缺乏改善動(dòng)能。而浮法玻璃供給暫無(wú)收縮跡象，浮法玻璃日熔量已回到17.03萬(wàn)噸。浮法玻璃供給較剛需過(guò)剩的格局明確，玻璃廠(chǎng)原片庫存連續5周增加。浮法玻璃供需矛盾的解決，大概率依賴(lài)行業(yè)大范圍虧損推動(dòng)產(chǎn)線(xiàn)冷修。近期，玻璃期現價(jià)格已跌至天然氣工藝理論現金成本，即1400-1450附近，全行業(yè)天然氣工藝已虧損，占浮法玻璃產(chǎn)能的50%，浮法玻璃冷修的概率將逐漸提高。綜合看，浮法玻璃向下驅動(dòng)較強，但短期估值向下空間受限于現金成本，中期隨著(zhù)純堿等原料價(jià)格走弱，玻璃估值仍存向下空間。策略上，建議新空尋找01合約反彈后的入場(chǎng)機會(huì )。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09、01合約前空耐心持有；觀(guān)望；組合，觀(guān)望。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

隨著(zhù)市場(chǎng)情緒回穩，油價(jià)或繼續修復

宏觀(guān)方面，美國上周首次申請失業(yè)救濟人數23.5萬(wàn)人，低于預期和前值。續請失業(yè)救濟的四周平均人數上升至185.35萬(wàn)人，達2021年12月以來(lái)的最高水平。美國6月耐用品訂單意外暴跌，環(huán)比初值下降6.6%。由于非國防開(kāi)支暴跌，6月份耐用品訂單下降6.6%，為連續四次上漲后的首次下跌。隨著(zhù)晚間美國公布的數據顯示第二季度經(jīng)濟增長(cháng)快于預期但通脹有所回落，市場(chǎng)情緒好轉，風(fēng)險資產(chǎn)普遍止跌回穩。

供需面看，7月19日當周美國除卻戰略?xún)涞纳虡I(yè)原油庫存減少374.1萬(wàn)桶至4.36億桶，降幅0.85%；汽油庫存減少557.2萬(wàn)桶，精煉油庫存減少275.3萬(wàn)桶。EIA數據顯示原油成品油全面去庫，且去庫力度比API公布的幅度還大，表明原油市場(chǎng)在旺季窗口下供需平衡結構健康。

總體而言，目前原油市場(chǎng)自身供需面表現較健康，隨著(zhù)市場(chǎng)情緒回穩，油價(jià)或繼續走超跌修復行情。

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葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

PTA、乙二醇短期趨于區間震蕩

PTA供應方面，7月份以來(lái)，逸盛海南1#200萬(wàn)噸提滿(mǎn)負荷、獨山能源2#檢修后重啟，恒力4按計劃重啟、三房1重啟、蓬威石化重啟9成、逸盛大連600萬(wàn)噸短暫跳停，7月未來(lái)時(shí)間，嘉通有檢修；總體PTA開(kāi)工83.38%。

乙二醇供應方面，國內乙二醇總開(kāi)工58.57%（平穩)，一體化59.02%（平穩)；煤化工57.76%(平穩)。華東主港地區MEG港口庫存總量59.86萬(wàn)噸，較上一統計周期累庫0.37萬(wàn)噸。近期港口到港穩定，華東主港庫存階段性累庫。

需求方面，聚酯負荷84.18%，近日聚酯負荷仍有窄幅下滑，7月份聚酯負荷的下滑主要是瓶片老裝置停車(chē)及部分長(cháng)絲裝置，未來(lái)繼續關(guān)注瓶片新裝置投產(chǎn)變化。

成本端，原油處于季節性去庫窗口，隨著(zhù)宏觀(guān)市場(chǎng)情緒回穩，此階段內原油價(jià)格仍有支撐。

總體而言，供需維持累庫但絕對壓力不大，PTA、乙二醇短期趨于震蕩。

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甲醇

產(chǎn)量連降6周，烯烴需求即將回升

本周新增四套裝置停車(chē)、兩套裝置減產(chǎn)，全國甲醇裝置開(kāi)工率下降3.6%，產(chǎn)量為152.6（-5.7）萬(wàn)噸，連續第六周下降。月底多套檢修裝置計劃重啟，考慮到新增檢修和推遲重啟，產(chǎn)量可能不會(huì )大幅增長(cháng)。興興和神華重啟，烯烴開(kāi)工率上升7%。二甲醚開(kāi)工率上升2%，醋酸下降2.7%，甲醛和MTBE下降不足1%，甲醇整體需求略有好轉。下周山東恒通MTO裝置計劃重啟，8月寶豐、中天合創(chuàng )和天津渤化都有開(kāi)車(chē)計劃，烯烴需求將逐步回升。產(chǎn)量增長(cháng)預期多次落空，需求增長(cháng)兌利好兌現尚需時(shí)間，短期甲醇延續震蕩。建議期貨空單逐步離場(chǎng)，8月上旬賣(mài)出期權，中旬之后等待港口開(kāi)始去庫后布局期貨多單。

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聚烯烴

產(chǎn)量增長(cháng)緩慢，利空逐步消退

美國二季度GDP和核心個(gè)人消費支出增速超過(guò)預期，顯示美國第經(jīng)濟增長(cháng)加速，國際油價(jià)止跌反彈，8-9月減產(chǎn)支撐情況下原油進(jìn)一步下跌空間有限。本周3套LD、1套LL裝置停車(chē)，PE產(chǎn)量下降3.25%。PP裝置變動(dòng)較小，產(chǎn)量增加0.68%。下游開(kāi)工率無(wú)明顯變化，PE下游開(kāi)工率下降0.23%，其中管材和中空下降，注塑和包裝膜上升。PP下游開(kāi)工率上升0.17%，透明料、BOPP和注塑開(kāi)工率小幅上升。三季度PE檢修損失量?jì)H較二季度減少22%，9月需求進(jìn)入旺季后，供應偏緊的情況仍然會(huì )出現，對現貨價(jià)格形成較強支撐。8-9月聚烯烴產(chǎn)量增長(cháng)有限，同時(shí)需求逐步回升，價(jià)格預計重新上漲。

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橡膠

供給放量、需求增長(cháng)，短期矛盾并不突出

供給方面：國內季節性增產(chǎn)、割膠作業(yè)穩步推進(jìn)，供應增長(cháng)壓力顯現，但合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格止跌，泰國南部主產(chǎn)區原料供給節奏仍不穩定，國內橡膠到港資源不足，而西太平洋區域進(jìn)入臺風(fēng)季，極端天氣對天膠生產(chǎn)的負面擾動(dòng)不時(shí)存在。

需求方面：經(jīng)銷(xiāo)商讓利幅度邊際減緩，但以舊換新相關(guān)措施仍在推進(jìn)，車(chē)市主動(dòng)清庫進(jìn)行當中，乘用車(chē)零售增速預計延續回暖態(tài)勢，而輪胎企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節同步回升，全鋼胎開(kāi)工積極性處于季節性均值水平、半鋼胎產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率較歷年同期處于高位，需求預期依然較為樂(lè )觀(guān)。

庫存方面：進(jìn)口膠到港弱于季節性特征，港口降庫態(tài)勢得到延續，而滬膠倉單雖小幅增長(cháng)、產(chǎn)區累庫并不顯著(zhù)，庫存結構仍處改善階段。

核心觀(guān)點(diǎn)：供應增長(cháng)預期壓制橡膠價(jià)格，但東南亞主產(chǎn)國原料放量節奏尚不穩定，氣候因素影響仍存，而國內車(chē)市受政策推動(dòng)、需求兌現穩步增長(cháng)，輪胎企業(yè)開(kāi)工亦表現積極，基本面多空交織，短期供需矛盾并不突出，膠價(jià)走勢震蕩筑底為主。

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棕櫚油

供需雙強，棕油區間內寬幅震蕩

昨日棕櫚油價(jià)格全天窄幅震蕩。產(chǎn)量數據的增長(cháng)對價(jià)格形成一定壓力，預計旺產(chǎn)季下供給仍較高保持充裕。需求方面，印度進(jìn)口預期較為樂(lè )觀(guān)，此外印尼正在加速推進(jìn)B40生柴測試，有望對2025年生柴需求起到提振作用。綜合來(lái)看，棕櫚油供需雙強，但油脂板塊整體表現一般，預計棕油將繼續維持在區間內寬幅震蕩。

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張舒綺

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