股指

積極因素仍待發(fā)酵，耐心持有滬深300期指多單

周一（8月5日），受海外市場(chǎng)大跌影響、A股整體呈跟跌態(tài)勢。截當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動(dòng)率則繼續抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒仍有波動(dòng)、但偏長(cháng)期預期則相對樂(lè )觀(guān)。

當日主要消息如下：1.歐元區8月Sentix投資者信心指數為-13.9，預期為-8，前值為-7.3；2.央行等五部門(mén)加強金融支持鄉村全面振興，部署金融服務(wù)鄉村產(chǎn)業(yè)發(fā)展、金融支持鄉村建設等專(zhuān)項行動(dòng)。

近日A股雖有調整，但關(guān)鍵低位支撐依舊有效、且微觀(guān)價(jià)格結構層面持續存在樂(lè )觀(guān)信號，技術(shù)面筑底上行概率仍最大。而國內政策面積極導向明確、增量加碼措施亦有潛力，利于提振市場(chǎng)信心、中觀(guān)盈利面的修復。另從全球市場(chǎng)對比看，基于復蘇預期和低估值特征，A股的避險、配置價(jià)值較前期均將有顯著(zhù)增強，亦利于其轉向強勢。綜合看，從相對長(cháng)期限看，A股積極因素仍為主導，可維持樂(lè )觀(guān)思路不變。再考慮具體分類(lèi)指數，當前市場(chǎng)波動(dòng)加大、且風(fēng)格切換亦較快，從穩健性、彈性?xún)纱缶S度看，滬深300指數兼顧性最佳，其仍為當前階段最優(yōu)標的，前多仍可耐心持有。

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李光軍

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F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀(guān)預期悲觀(guān)，銅價(jià)延續跌勢

上一交易日SMM銅現貨價(jià)報72960元/噸，相較前值下跌380元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩下跌，夜盤(pán)大幅低開(kāi)隨后低位運行。海外宏觀(guān)方面，市場(chǎng)對海外衰退預期快速強化，引發(fā)全球金融市場(chǎng)拋售潮，商品、股市等全線(xiàn)下跌，美元指數回落至103下方。國內方面，刺激政策仍在加碼，政治局會(huì )議政策基調仍保持積極，財政政策將進(jìn)一步加碼，但政策加碼力度以及利多政策兌現仍需等待。供給方面，礦端供給仍是主要因素，擾動(dòng)事件不斷，智利重要銅礦薪資談判再度增強了不確定性?，F貨加工費階段性見(jiàn)頂，且仍位于低位，而三季度長(cháng)單加工費較一季度顯著(zhù)下滑。國內冶煉企業(yè)利潤繼續受壓縮，供給偏緊格局未變。下游需求方面，現實(shí)需求仍表現一般。庫存方面，海內外交易所庫存仍有一定壓力，國內現貨庫存趨勢向下，但仍維持在偏高水平。綜合而言，宏觀(guān)悲觀(guān)預期仍在持續發(fā)酵，風(fēng)險資產(chǎn)全線(xiàn)走弱，銅價(jià)跌勢或將延續。

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

有色金屬全線(xiàn)走弱，鋁價(jià)繼續承壓

上一交易日SMM鋁現貨價(jià)報18830元/噸，相較前值下跌50元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)跟隨商品下跌，夜盤(pán)低位震蕩。海外宏觀(guān)方面，市場(chǎng)對海外衰退預期快速強化，引發(fā)全球金融市場(chǎng)拋售潮，商品、股市等全線(xiàn)下跌，美元指數回落至103下方。國內方面，刺激政策仍在加碼，政治局會(huì )議政策基調仍保持積極，財政政策將進(jìn)一步加碼，但政策加碼力度以及利多政策兌現仍需等待。供給方面，由于新增產(chǎn)能及復產(chǎn)有限，產(chǎn)量增速維持較低水平，供給預計難有起色。需求方面，采購及下游開(kāi)工仍表現一般。庫存方面，國內現貨庫存再度抬升。氧化鋁方面，現貨仍延續偏緊格局，但遠期供給寬松預期持續，且當前氧化鋁行業(yè)仍處于高利潤狀態(tài)，遠月仍有向下空間。綜合來(lái)看，供給約束對鋁價(jià)中期存在支撐，且鋁價(jià)前期已有較充分回調，短期內續跌動(dòng)能有所放緩。從短期來(lái)看，市場(chǎng)宏觀(guān)悲觀(guān)預期或仍有發(fā)酵空間，鋁價(jià)上方繼續承壓。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

悲觀(guān)情緒有所收窄，需求回暖時(shí)點(diǎn)臨近

供應方面，國內開(kāi)工有小幅收窄，海外鋰鹽生產(chǎn)受阻。鹽湖提鋰產(chǎn)量維持高位，外購原料產(chǎn)量收縮緩慢，云母提鋰開(kāi)工保持偏弱格局，自有礦企維持生產(chǎn)計劃，新建項目順利投建。海外分析，非洲礦山正常發(fā)運、南美供應擔憂(yōu)緩解、澳洲項目如期投產(chǎn)。鋰資源新項目陸續竣工，關(guān)注項目產(chǎn)能爬坡進(jìn)度。

需求方面，材料廠(chǎng)庫存延續逢低采購，原料大規模補庫尚未出現。需求市場(chǎng)增速回落，國內銷(xiāo)量持續波動(dòng)，歐美市場(chǎng)政策生變，新興市場(chǎng)初步發(fā)展。需求長(cháng)期增勢明朗，短期產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)下滑，海外市場(chǎng)需求下滑。電車(chē)滲透率趨勢上行，儲能招投規模同比增加。下游需求好轉時(shí)點(diǎn)不明，關(guān)注終端利好兌現。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價(jià)下滑，價(jià)格處80500元/噸，期現價(jià)差變至250?；罱Y構波動(dòng)率放緩，現貨報價(jià)跟隨期價(jià)下行。上游挺價(jià)行為逐步消散，下游采購規模小，電芯客供鋰鹽比例提升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無(wú)明確減產(chǎn)且礦石報價(jià)持續下跌；原料價(jià)格未企穩，基本面偏空仍主導盤(pán)面走勢。

總體而言，鋰價(jià)未企穩而資源端擴產(chǎn)，海外鋰鹽廠(chǎng)減產(chǎn)但規模有限；終端市場(chǎng)維持趨勢上行，但下游消耗現有庫存為主?，F貨報價(jià)繼續下跌，月度排產(chǎn)回暖信號未現，市場(chǎng)采購總量未增。昨日期貨窄幅震蕩，合約持續減倉而成交大幅收縮；原料成本支撐偏弱，下游需求仍無(wú)快速恢復，預估盤(pán)面震蕩偏弱。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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工業(yè)硅

供需失衡難有改善，維持賣(mài)看漲期權空頭

工業(yè)硅供應方面，西南地區接近滿(mǎn)產(chǎn)，新疆部分中小企業(yè)因訂單不足生產(chǎn)虧損逐步實(shí)行停產(chǎn)檢修。

需求端多晶硅方面，硅料企業(yè)減停產(chǎn)情況延續硅料供給依舊處于過(guò)剩狀態(tài)。硅片端整體表現較為悲觀(guān)，采購量無(wú)明顯增加趨勢，對多晶硅需求支撐不足。

下游有機硅方面，機硅市場(chǎng)區間弱勢整理，近期業(yè)內一些大廠(chǎng)停止價(jià)格內卷，宣布上調價(jià)格，但是終端需求不濟，疊加下半年還有新產(chǎn)能投入，面對此漲價(jià)消息下游企業(yè)觀(guān)望心態(tài)仍偏重。預計近期有機硅市場(chǎng)弱穩運行，區間波動(dòng)調整。

庫存方面，工業(yè)硅周度行業(yè)總庫存23.45萬(wàn)噸，環(huán)比延續增長(cháng)，此外倉單方面也延續增長(cháng)趨勢。

總體而言，工業(yè)硅整體供給和庫存水平并無(wú)明顯降低，供需失衡的格局難有改善，維持賣(mài)看漲期權空頭思路。

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葛子遠

從業(yè)資格：

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

悲觀(guān)情緒有所緩和，黑色金屬板塊震蕩運行

1、螺紋：宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面較弱，可期待增量穩增長(cháng)政策；市場(chǎng)對美國衰退的擔憂(yōu)升溫，對此高度敏感的風(fēng)險資產(chǎn)，原油、有色、白銀等連續大幅回調。中觀(guān)方面，受鋼筋新舊國標切換、季節性、以及終端到位資金的影響，上周鋼聯(lián)樣本螺紋鋼周度表需僅215萬(wàn)噸，創(chuàng )今年2季度以來(lái)新低。同時(shí)，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)盈利率降至2018年以來(lái)新低，鋼廠(chǎng)檢修明顯增多，尤其是螺紋鋼廠(chǎng)，上周鋼聯(lián)樣本螺紋鋼周產(chǎn)量降至200萬(wàn)噸以下。受益于低產(chǎn)量，螺紋總庫存低位繼續下降，供需矛盾尚未在庫存層面積累。隨著(zhù)螺紋價(jià)格加速下跌，并創(chuàng )新低，存量利空已有所消化，近幾個(gè)交易日市場(chǎng)情緒有所緩和，昨日建筑鋼材現貨成交略有改善，現貨價(jià)格也環(huán)比回升?？傮w看，宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面弱、穩增長(cháng)政策將加碼，美國衰退風(fēng)險上升，相關(guān)風(fēng)險資產(chǎn)普遍大跌；中觀(guān)方面，建筑鋼材供需雙弱，總量矛盾積累有限，價(jià)格壓力主要源于舊標庫存清理，預計螺紋期價(jià)震蕩運行概率提高，關(guān)注旺季建筑鋼材需求環(huán)比改善的可能性以及國內宏觀(guān)政策加碼的情況。策略上：觀(guān)望，觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策力度不及預期。

2、熱卷：宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面較弱，可期待增量穩增長(cháng)政策；市場(chǎng)對美國衰退的擔憂(yōu)升溫，對此高度敏感的風(fēng)險資產(chǎn)，原油、有色、白銀等連續大幅回調。中觀(guān)方面，熱卷面臨的出口風(fēng)險、高供給和高庫存等問(wèn)題仍未得到解決，供需矛盾已有所積累。出口方面，越南對中國熱卷啟動(dòng)反傾銷(xiāo)調查，泰國宣布對來(lái)自中國的添加合金的熱軋卷征收30.91%的反傾銷(xiāo)關(guān)稅，反傾銷(xiāo)和買(mǎi)單出口已成為中國鋼材出口的主要風(fēng)險。國內鋼廠(chǎng)盈利率已降至2018年以來(lái)新低，減產(chǎn)檢修已明顯增多，高爐鐵水日產(chǎn)降幅擴大，帶動(dòng)熱卷周產(chǎn)量環(huán)比減少，但絕對值仍處于同期高位。熱卷總庫存偏高，且繼續增加。不過(guò)，隨著(zhù)價(jià)格連續大幅下跌，存量利空已有所消化，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒也已釋放，近幾個(gè)交易日市場(chǎng)情緒有所緩和。綜上，宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面弱、穩增長(cháng)政策將加碼，美國衰退風(fēng)險上升，相關(guān)風(fēng)險資產(chǎn)普遍大跌；中觀(guān)方面，鋼材供需矛盾在熱卷等板材環(huán)節已有所積累，不過(guò)悲觀(guān)情緒隨著(zhù)價(jià)格大幅下跌已有所釋放，預計熱卷期價(jià)震蕩運行的概率提高，仍相對弱于建筑鋼材，關(guān)注越南等反傾銷(xiāo)調查結果，以及國內宏觀(guān)政策加碼的情況。策略上：觀(guān)望，觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策力度不及預期。

3、鐵礦石：宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面弱，可期待增量穩增長(cháng)政策；美國衰退信號增多，市場(chǎng)擔憂(yōu)升溫，相關(guān)風(fēng)險資產(chǎn)連續大幅回調。中觀(guān)方面，建筑鋼材舊標現貨拋壓依然存在，板材出口風(fēng)險和去庫壓力持續增加，鋼廠(chǎng)盈利能力持續下滑，上周鋼聯(lián)樣本國內鋼廠(chǎng)盈利率降至2018年以來(lái)新低。隨著(zhù)鋼廠(chǎng)虧損范圍持續擴，鋼廠(chǎng)檢修減產(chǎn)明顯增多，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋由預期轉為現實(shí)。上周高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比降2.99萬(wàn)噸，降幅明顯擴大。不過(guò)，港口進(jìn)口礦庫存大幅轉降。主要源于，鐵礦供給已出現邊際減量，包括7月國內礦山超采檢查，產(chǎn)能利用率連續大幅下降，以及鐵礦價(jià)格下跌至100美金附近，海外非主流礦發(fā)運重心顯著(zhù)下移，關(guān)注上述減量的持續性。綜合看，高爐減產(chǎn)開(kāi)始增多，鐵礦供應過(guò)剩格局明牌，不過(guò)國內宏觀(guān)政策預期回暖，且礦山邊際成本處的支撐力度（即85-90美金）尚存，預計短期鐵礦期貨價(jià)格跌勢放緩，支撐增強。策略上：?jiǎn)芜?，賣(mài)出 i2410-P-750期權策略耐心持有；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策力度不及預期。

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魏瑩

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F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭提降快速落地，現貨市場(chǎng)博弈加劇

焦炭：供應方面，焦炭連續降價(jià)后焦企經(jīng)營(yíng)狀況再度陷入窘境，生產(chǎn)積極性或受打擊，焦爐開(kāi)工維持邊際回落態(tài)勢。需求方面，鐵水日產(chǎn)小幅下滑，焦炭入爐剛需支撐走弱，且弱勢鋼價(jià)擴大鋼廠(chǎng)虧損面，高爐檢修預期增多，鋼企產(chǎn)銷(xiāo)調控意愿增強?，F貨方面，北方主流鋼廠(chǎng)落實(shí)焦炭采購價(jià)第二輪下調，幅度50-55元/噸，本輪降價(jià)推進(jìn)迅速，港口貿易成交延續弱勢，現貨市場(chǎng)繼續承壓，關(guān)注焦企減產(chǎn)挺價(jià)心態(tài)。綜合來(lái)看，下游生產(chǎn)環(huán)節及采購意愿同步轉差，焦炭現貨市場(chǎng)快速落地次輪提降，焦企經(jīng)營(yíng)利潤降至低位、挺價(jià)心態(tài)或逐步增強，焦爐開(kāi)工受此制約邊際回落，焦炭期貨價(jià)格或進(jìn)入筑底階段，關(guān)注現貨市場(chǎng)拐點(diǎn)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦處于復產(chǎn)周期，國有大礦提產(chǎn)相對積極，三季度整體增產(chǎn)趨勢預計不變，但短期開(kāi)工呈現回落之勢；進(jìn)口煤方面，澳煤進(jìn)口利潤并未擴大、蒙煤性?xún)r(jià)比優(yōu)勢依然突出，進(jìn)口市場(chǎng)延續結構性分化局面。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節同步走弱，且黑色產(chǎn)業(yè)鏈中下游利潤不斷縮減，原料備貨積極性隨之降低，淡季需求弱勢難改。綜合來(lái)看，焦煤入爐剛需及補庫需求雙雙走弱，礦端累庫壓力不減，供需邊際寬松預期壓制煤價(jià)，基本面利空因素兌現，但煤礦復產(chǎn)節奏尚未提速，短期內煤價(jià)走勢或陷入震蕩筑底階段，關(guān)注煤礦產(chǎn)量釋放節奏。

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劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

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021-80220107

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F3057626

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純堿/玻璃

供給過(guò)剩矛盾持續積累，純堿前空耐心持有

現貨：8月5日隆眾數據，華北重堿2100-2150元/噸（0/0），華東重堿1900-2100元/噸（0/0），華中重堿1900-2050元/噸（0/0），周一偏弱整理，市場(chǎng)成交重心下移。8月5日，浮法玻璃全國均價(jià)1431元/噸（-0.14%），華北現貨漲10元/噸，華東、華南現貨跌10元/噸。

上游：8月5日，隆眾純堿日度開(kāi)工率小幅降至91.33%，日度檢修損失量升至1.02萬(wàn)噸，天津堿業(yè)裝置負荷下降，已停車(chē)。

下游：玻璃總運行產(chǎn)能保持平穩。（1）浮法玻璃：8月5日，運行產(chǎn)能169735t/d（0），開(kāi)工率83.06%（0），產(chǎn)能利用率83.90%（0）。周一主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率，沙河97%（↓），華東92%（↓），湖北94%（↑），華南108%（↓）。（2）光伏玻璃：8月5日，運行產(chǎn)能110200t/d（-500），開(kāi)工率78.34%（-0.3%），產(chǎn)能利用率88.53%（-0.4%）。8月2日，唐山金信太陽(yáng)能玻璃有限公司500噸窯爐冷修。

點(diǎn)評：（1）純堿：檢修季過(guò)半，裝置日度開(kāi)工率仍高位運行。8月共有8條堿廠(chǎng)檢修計劃，合計檢修損失量約26.9萬(wàn)噸，關(guān)注檢修計劃實(shí)施的節奏。同時(shí)，純堿剛需轉弱，光伏、浮法玻璃行業(yè)大范圍虧損，產(chǎn)線(xiàn)冷修明顯增多，光伏玻璃日熔量已降至11萬(wàn)噸附近，玻璃廠(chǎng)純堿日耗量下降，且出現主動(dòng)降低純堿庫存的跡象。目前看，8月檢修帶來(lái)的供應減量仍不足以階段性逆轉純堿供過(guò)于求的局面。純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續積累，其中中游庫存偏高，對盤(pán)面依然形成拋壓。不過(guò)，進(jìn)入8月，傳統終端需求旺季臨近，無(wú)論是出于補庫還是出于季節性規律，短期暫不宜過(guò)分看空下游需求?？傮w看，純堿供應過(guò)剩的矛盾將繼續積累，但8月檢修、以及旺季臨近，短期擾動(dòng)價(jià)格下行趨勢。策略上，維持純堿逢高沽空的思路，純堿09、01合約前空耐心持有。關(guān)注黑色金屬及大宗商品市場(chǎng)情緒。（2）浮法玻璃：浮法玻璃產(chǎn)能過(guò)剩，而需求偏弱的格局明確。截至7月底，玻璃深加工企業(yè)訂單天數降至9.7天，同比環(huán)比雙降，且降幅擴大。浮法玻璃供給壓力持續積累，上游玻璃廠(chǎng)原片庫存已連續7周積累，上周已達到6909萬(wàn)重箱，為同期新高。不過(guò)隨著(zhù)玻璃期現價(jià)格跌至1400以下，一方面，玻璃冷修概率顯著(zhù)提高，另一方面，下游玻璃深加工企業(yè)利潤被動(dòng)擴大，疊加原片庫存偏低，且傳統旺季臨近，不排除會(huì )有階段性補庫的可能。綜合看，浮法玻璃行業(yè)供給過(guò)剩的格局明確，但階段性估值偏低，且傳統旺季臨近，短期不宜過(guò)分看空。策略上，單邊新單暫時(shí)觀(guān)望；玻璃冷修預期較強，可階段性參與多玻璃01-空純堿01的套利策略。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09、01合約前空耐心持有；組合，玻璃冷修預期增強，可階段性參與多玻璃01-空純堿01的套利策略。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

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021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

原油

需求端預期不佳，原油買(mǎi)入看跌期權

宏觀(guān)方面，美國經(jīng)濟衰退預期強化，市場(chǎng)處于悲觀(guān)情緒中，多種風(fēng)險資產(chǎn)大幅下跌。原油作為全球首要大宗商品，在宏觀(guān)指標利空帶來(lái)的情緒沖擊下，下跌反應更為強烈。

供應方面，OPEC7月份原油產(chǎn)量下降6萬(wàn)桶/日，降至2699萬(wàn)桶/日。由于中東地緣問(wèn)題仍未停息，有消息伊朗報復行動(dòng)將升級，市場(chǎng)仍對此保持關(guān)注。

需求方面，遠期來(lái)看，需求端支撐在宏觀(guān)利空預期影響下亦將出現衰減。此外作為全球石油需求增長(cháng)的最大驅動(dòng)--中國柴油消費卻出現下滑，也給油價(jià)帶來(lái)壓力。

總體而言，油價(jià)中樞已經(jīng)明顯下移，國際原油月差進(jìn)一步收縮，反彈修復空間不大。而短期情緒影響下還有下跌可能性。

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葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端大幅下行，聚酯亦受偏空影響

PTA供應方面，國內產(chǎn)量為135.54萬(wàn)噸，較上周-5.02萬(wàn)噸，較同期+9.35萬(wàn)噸。周均產(chǎn)能利用率至78.91%，環(huán)比-2.82%，同比+0.75%。7月來(lái)看PTA裝置檢修較少，月均開(kāi)工提升至82.6%的歷史高。PTA社會(huì )庫存重新累積，截至7月的社會(huì )庫存報368.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.0萬(wàn)噸。

乙二醇供應方面，國內乙二醇總產(chǎn)能利用率57.75%，環(huán)比降0.90%，其中一體化裝置產(chǎn)能利用率60.16%，環(huán)比升1.03%；煤制乙二醇產(chǎn)能利用率53.45%，環(huán)比降4.36%。下周供應端國產(chǎn)量增加，進(jìn)口貨持穩，但低庫存狀態(tài)對價(jià)格支撐較強。

需求端，國內聚酯行業(yè)周度平均產(chǎn)能利用率84.31%，較上周+0.13%。雖有部分裝置減產(chǎn)，但多集中于短纖方面，減產(chǎn)量有限。而部分前期減產(chǎn)工廠(chǎng)重啟，以及逸盛海南新裝置投產(chǎn)，使得國內聚酯行業(yè)供應增量大于縮量。終端訂單情況不溫不火，且夏季整體的開(kāi)工積極性不高，面對不斷高企的成品庫存，聚酯負荷持續下降，但效果并不明顯。

成本方面，由于美國非農數據利空超預期，觸發(fā)衰退指標，恐慌情緒蔓延，原油大幅下跌，對聚酯端成本驅動(dòng)向下。

總體而言，聚酯供需基本面保持穩健，但成本端原油大幅下跌，PTA、乙二醇亦將受偏空影響。

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甲醇

供應確定增長(cháng)，情緒轉為悲觀(guān)

7月底至今，檢修裝置陸續重啟，檢修涉及產(chǎn)能由1500萬(wàn)噸減少至700萬(wàn)噸，8月檢修損失量預計較7月減少一半，產(chǎn)量預計環(huán)比至少增加5%。進(jìn)口量方面，7月底因天氣原因，華東到港量減少至30萬(wàn)噸以下，本周預計恢復正常，8月僅伊朗裝船量就超過(guò)80萬(wàn)噸，全月進(jìn)口量預計達到120萬(wàn)噸以上。整體供應增長(cháng)超過(guò)5%，但需求增長(cháng)有限，除非停車(chē)烯烴裝置提前恢復，因此8月供應依然偏寬松，具體寬松程度需要關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)庫存積累情況。根據以上基本面判斷，上旬依然推薦賣(mài)出09合約看漲期權，中旬起如果宏觀(guān)情緒回暖，可以考慮賣(mài)出10看跌期權，否則建議觀(guān)望，期貨多單預計要等到月底或9月再入場(chǎng)。

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聚烯烴

原油急跌，聚烯烴跟隨轉弱

周一避險情緒升溫，金銀銅油齊跌，匯率大漲，不過(guò)聚烯烴期貨價(jià)格僅下跌1%，華東標品現貨價(jià)格下跌30元/噸。本周新增檢修裝置較少，此前檢修裝置陸續重啟，開(kāi)工率進(jìn)一步提升，PE預計達到年內中高水平，PP達到年內新高。下游開(kāi)工率最快月底開(kāi)始回升，在此之前供應都將保持寬松，關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)庫存積累情況。原油下跌、海外經(jīng)濟衰退和國內供應增長(cháng)等利空將壓制聚烯烴期貨價(jià)格，本周五09期權合約到期，推薦賣(mài)出淺虛值看漲期權。

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橡膠

原料價(jià)格止跌企穩，而保稅區小幅累庫

供給方面：ANRPC陸續進(jìn)入增產(chǎn)季，國內原料供應逐步釋放，而泰國主產(chǎn)區依然處于產(chǎn)量恢復階段，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格仍位于同期高位水平，考慮到秋冬季節拉尼娜事件發(fā)生概率已上升至七成之上，氣候因素對原料供應節奏的擾動(dòng)有待觀(guān)察。

需求方面：乘用車(chē)零售增速同環(huán)比下滑，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)入傳統夏日淡季，但以舊換新相關(guān)政策將執行至年末，終端日均報廢申請量持續增加，換購需求有望釋放；而輪胎企業(yè)排產(chǎn)積極，全鋼胎進(jìn)入去庫階段、半鋼胎開(kāi)工率維持峰值水平，橡膠需求預期及傳導效率并不悲觀(guān)。

庫存方面：保稅區到港資源增多、港口小幅累庫，但滬膠倉單增長(cháng)偏緩，庫存壓力暫未顯著(zhù)增強。

核心觀(guān)點(diǎn)：供應季節性增長(cháng)預期兌現、車(chē)市復蘇速率放緩，港口庫存小幅積累，基本面疲弱態(tài)勢拖累橡膠價(jià)格，但政策托底終端需求，海外原料放量仍需仰仗當地物候條件改善，供需預期并非轉向悲觀(guān)，加之當前原料價(jià)格止跌、成本支撐有效，滬膠底部區間較為明確。

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劉啟躍

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棕櫚油

方向性驅動(dòng)有限，棕油跟隨下跌

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩走弱，跟隨商品出現回落?；久鎭?lái)看，部分機構數據顯示馬棕產(chǎn)量及出口量均出現明顯抬升。而旺產(chǎn)季下供給仍將延續增長(cháng)，需求方面，印度上半年進(jìn)口量表現較為樂(lè )觀(guān)，印尼正在加速推進(jìn)B40生柴測試，有望對2025年生柴需求起到提振作用。綜合來(lái)看，棕櫚油供需雙強，但油脂板塊整體表現一般，且近期宏觀(guān)預期偏空，預計棕油將繼續維持在區間內偏弱震蕩。

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張舒綺

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