股指

續漲動(dòng)能較為充足，繼續持有滬深300期指多單

周四（8月1日），A股整體表現偏弱。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，且整體維持偏正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)整體預期仍較積極。

當日主要消息如下：1.美國7月ISM制造業(yè)PMI值為46.8，預期為48.8，前值為48.5；2.發(fā)改委稱(chēng)，逆周期政策調節仍有足夠空間，包括“兩重”建設項目、民營(yíng)經(jīng)濟促進(jìn)法制定等。

從近日A股整體走勢看，其關(guān)鍵位支撐明確，且市場(chǎng)情緒亦有顯著(zhù)修復，技術(shù)面企穩上行概率最大。而國內存量政策的積極效果將逐步兌現、增量政策則持續加碼，均利于推動(dòng)基本面及盈利端的改善。而美聯(lián)儲貨幣政策轉寬松的預期不斷強化，一是利于提升A的全球市場(chǎng)配置價(jià)值，二是利于國內流動(dòng)性環(huán)境的進(jìn)一步改善、促進(jìn)估值擴張。綜合看，續漲動(dòng)能依舊較為充足，A股維持樂(lè )觀(guān)思路不變。再考慮具體分類(lèi)指數，當前價(jià)值、成長(cháng)兩大風(fēng)格均有較為直接的利多映射，仍宜持穩健、均衡思路，而滬深300指數匹配度最高、盈虧比最佳，前多繼續持有。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

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有色

金屬（銅）

需求有待進(jìn)一步修復，銅價(jià)上行動(dòng)能有限

上一交易日SMM銅現貨價(jià)報74850元/噸，相較前值上漲1040元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運行，夜盤(pán)再度走弱。海外宏觀(guān)方面，英國央行如期降息，但市場(chǎng)對美聯(lián)儲9月降息預期較強，且美元仍存高位，上方空間有限。國內方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開(kāi)啟降息，政治局會(huì )議政策基調仍保持積極，財政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現。供給方面，礦端供給仍是主要因素，擾動(dòng)事件不斷，智利重要銅礦薪資談判再度增強了不確定性?，F貨加工費近期雖有所反彈，但仍位于低位，且三季度長(cháng)單加工費較一季度顯著(zhù)下滑。國內冶煉企業(yè)利潤繼續受壓縮，供給偏緊格局未變。下游需求方面，現實(shí)需求仍表現一般。庫存方面，交易所庫存略有下行，但仍有一定壓力，國內現貨庫存趨勢向下，但仍維持在偏高水平。綜合而言，市場(chǎng)情緒有所改善，且銅價(jià)在前期快速下跌后方向性驅動(dòng)減弱，下方支撐走強。但需求擔憂(yōu)仍有待進(jìn)一步修復，上行動(dòng)能偏弱。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

市場(chǎng)預期仍偏謹慎，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現貨價(jià)報19170元/噸，相較前值上漲200元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)小幅走弱，夜盤(pán)震蕩運行。海外宏觀(guān)方面，英國央行如期降息，但市場(chǎng)對美聯(lián)儲9月降息預期較強，且美元仍存高位，上方空間有限。國內方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開(kāi)啟降息，政治局會(huì )議政策基調仍保持積極，財政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現。供給方面，由于新增產(chǎn)能及復產(chǎn)有限，產(chǎn)量增速維持較低水平，供給預計難有起色。需求方面，采購及下游開(kāi)工仍表現一般。庫存方面，國內現貨庫存再度抬升。氧化鋁方面，遠期供給寬松預期不斷強化，且當前氧化鋁行業(yè)仍處于高利潤狀態(tài)，遠月仍有向下空間。綜合來(lái)看，供給約束對鋁價(jià)中期存在支撐，且鋁價(jià)前期已有較充分回調，短期內續跌動(dòng)能有所放緩。從短期來(lái)看，基本面暫無(wú)明顯變化，市場(chǎng)預期較前期有所修復，下方存在一定支撐，但向上動(dòng)能仍有待進(jìn)一步強化。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

需求復蘇預期未現，累庫行為仍在延續

供應方面，國內開(kāi)工有小幅收窄，上游累庫行為延續。鹽湖提鋰產(chǎn)量維持高位，外購原料產(chǎn)量收縮緩慢，云母提鋰開(kāi)工保持偏弱格局，自有礦企持續平穩生產(chǎn)，新建項目順利投建。海外分析，非洲礦山正常發(fā)運、南美供應擔憂(yōu)緩解、澳洲項目如期投產(chǎn)。上游鋰鹽庫存高位延續，關(guān)注下半年新項目投放。

需求方面，材料廠(chǎng)庫存延續逢低采購，原料大規模補庫尚未出現。需求市場(chǎng)增速放緩，國內銷(xiāo)量持續波動(dòng)，歐美市場(chǎng)政策生變，新興市場(chǎng)處前期。需求長(cháng)期增勢明朗，但短期產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)收縮，海外市場(chǎng)干擾增多。電車(chē)滲透率趨勢上行，儲能招投規模同比增加。下游被動(dòng)補庫行為居多，關(guān)注終端利好兌現。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價(jià)下滑，價(jià)格處81700元/噸，期現價(jià)差變至2300?；罱Y構延續高波動(dòng)，市場(chǎng)關(guān)注熱度有提振。上游挺價(jià)行為逐步消散，下游采購規模小，電芯客供鋰鹽比例提升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無(wú)明確減產(chǎn)且新增項目供應爬坡；原料價(jià)格未企穩，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒主導盤(pán)面走勢。

總體而言，鋰價(jià)未企穩而資源端擴產(chǎn)，價(jià)格下行廠(chǎng)家延續套保思路；新能源車(chē)滲透率趨勢上行，終端需求利多傳導不暢?，F貨報價(jià)繼續下跌，月度排產(chǎn)回暖信號未現，市場(chǎng)采購總量未增。昨日期貨重回下跌，合約出現減倉而成交環(huán)比持平；成本支撐持續下移，新增供應呈現利空，短期仍然處于探底階段。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需失衡難有改善，維持賣(mài)看漲期權空頭

供應方面，云南、四川工業(yè)硅廠(chǎng)基本已經(jīng)完全復產(chǎn)，產(chǎn)量同比增長(cháng)20%以上。新疆龍頭大廠(chǎng)憑借成本優(yōu)勢保持滿(mǎn)產(chǎn)。當前各產(chǎn)區陸續有硅廠(chǎng)停爐減產(chǎn)，但整體供給和庫存水平并無(wú)明顯降低。

下游多晶硅方面，近期多晶硅期貨上市籌備正在有序開(kāi)展，期現商表現活躍，采買(mǎi)量一般，有囤貨意愿，對未來(lái)多晶硅市場(chǎng)增加了不確定性。目前多晶硅價(jià)格已經(jīng)達到廠(chǎng)商心理極限，而且大廠(chǎng)挺價(jià)意愿明確。硅片端整體表現較為悲觀(guān)，采購量無(wú)明顯增加趨勢，對多晶硅需求支撐不足。

下游有機硅方面，有機硅市場(chǎng)區間弱勢整理，終端需求不濟，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，買(mǎi)進(jìn)仍以剛需為主。預計近期有機硅市場(chǎng)弱穩運行。

庫存方面，工業(yè)硅周度行業(yè)總庫存23.16萬(wàn)噸，環(huán)比延續增長(cháng)，此外倉單方面也延續增長(cháng)趨勢。

總體而言，當前各產(chǎn)區陸續有硅廠(chǎng)停爐減產(chǎn)，但整體供給和庫存水平并無(wú)明顯降低，供需失衡的格局難有改善，維持賣(mài)看漲期權空頭思路。

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葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現實(shí)壓力較強，黑色金屬反彈動(dòng)能有限

1、螺紋：宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面較弱，穩增長(cháng)政策加碼的概率提高；美國7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，低于預期（48.8%）和前值（48.5%），疊加歐元區制造業(yè)PMI低位運行，海外制造業(yè)周期轉弱跡象增多；昨夜外盤(pán)原油、有色價(jià)格大幅下跌。中觀(guān)方面，建筑鋼材供需雙弱、庫存偏低的格局延續。本周鋼聯(lián)樣本，螺紋周產(chǎn)量大降18.94萬(wàn)噸，表需下降11.4萬(wàn)噸至215.62萬(wàn)噸，總庫存下降17.87萬(wàn)噸至742.37萬(wàn)噸，表需創(chuàng )今年2季度以來(lái)的新低?，F貨市場(chǎng)上舊標螺紋拋壓仍較重，期貨反彈但現貨跟漲動(dòng)能較弱，同時(shí)拖累新標現貨價(jià)格與盤(pán)面期貨價(jià)格?，F貨成交量維持絕對低位，小樣本成交降至10.58萬(wàn)噸、大樣本成交量降至28.10萬(wàn)噸。鋼廠(chǎng)盈利能力繼續減弱，鋼聯(lián)調研盈利比例降至6.49%，創(chuàng )2018年以來(lái)的新低，鋼廠(chǎng)檢修減產(chǎn)規模擴大，高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比降2.99萬(wàn)噸至236.62萬(wàn)噸。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈現實(shí)負反饋正在發(fā)酵，成本下移壓力增加?？傮w看，宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面弱、穩增長(cháng)政策或加碼，但亦無(wú)大規模刺激的可能，海外制造業(yè)周期轉弱跡象增多；中觀(guān)方面，鋼材供需矛盾積累、盈利能力持續下降，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵，其中建筑鋼材供需雙弱，舊標螺紋庫存拋壓依然較重，預計螺紋期價(jià)還是保持震蕩向下的運行態(tài)勢，仍缺乏足夠止跌動(dòng)能，關(guān)注國內宏觀(guān)政策信號。策略上：觀(guān)望，觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策積極預期徹底落空。

2、熱卷：宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面較弱，穩增長(cháng)政策加碼的概率提高；美國7月ISM制造業(yè)PMI為46.8，低于預期（48.8%）和前值（48.5%），疊加歐元區制造業(yè)PMI低位運行，海外制造業(yè)周期轉弱跡象增多；昨夜外盤(pán)原油、有色價(jià)格大幅下跌。美聯(lián)儲8月議息會(huì )議按兵不動(dòng)，但表示最早將于下個(gè)月降息，夜盤(pán)原油、倫銅大幅上漲。中觀(guān)方面，熱卷面臨的出口風(fēng)險、高供給和高庫存等問(wèn)題仍未得到解決。其中，出口面臨反傾銷(xiāo)和買(mǎi)單出口被查的雙重風(fēng)險，可追蹤主要板材生產(chǎn)企業(yè)后續出口訂單的接單情況、以及SMM鋼材出口高頻指標。鋼廠(chǎng)盈利能力持續下降，本周鋼聯(lián)調研鋼廠(chǎng)盈利率降至2018年以來(lái)新低，減產(chǎn)檢修增多。本周高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比降2.99萬(wàn)噸，熱卷周產(chǎn)量也環(huán)比下降4.76萬(wàn)噸。但熱卷產(chǎn)量下降仍未帶來(lái)庫存的轉降，本周熱卷總庫存增加2.15萬(wàn)噸至432.31萬(wàn)噸，冷軋、中厚板庫存也明顯高于去年同期。鋼鐵行業(yè)盈利能力持續下降，本周鋼廠(chǎng)盈利率創(chuàng )2018年以來(lái)新低，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險持續發(fā)酵。綜上，宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面弱、穩增長(cháng)政策或加碼，但亦無(wú)大規模刺激的可能，海外制造業(yè)周期轉弱跡象增多；中觀(guān)方面，鋼材供需矛盾積累、盈利能力持續下降，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵，其中板材出口風(fēng)險上升，高庫存繼續積累，預計熱卷期價(jià)震蕩向下的運行方向暫難改變，關(guān)注國內宏觀(guān)政策信號。策略上：觀(guān)望，觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策樂(lè )觀(guān)預期落空。

3、鐵礦石：宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面弱，重要會(huì )議均釋放穩增長(cháng)政策將加碼的信號；美國7月制造業(yè)PMI數據低于預期和前值，歐美制造業(yè)周期轉弱的跡象增多，夜盤(pán)原油、倫銅再度大幅下跌。中觀(guān)方面，鋼鐵行業(yè)基本面矛盾不斷積累，其中建筑鋼材舊標現貨拋壓較重，板材出口風(fēng)險和高庫存壓力持續增加，鋼廠(chǎng)盈利能力降至2018年以來(lái)新低。隨著(zhù)鋼廠(chǎng)虧損范圍持續擴大，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵，高爐檢修規模也將逐步增加。本周高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比降2.99萬(wàn)噸，降幅明顯擴大。本周港口庫存環(huán)比降189.6萬(wàn)噸至1.51億噸，鋼廠(chǎng)庫存降82.19萬(wàn)噸至9122.68萬(wàn)噸，但總庫存規模仍顯著(zhù)偏高。不過(guò)，隨著(zhù)普氏價(jià)格指數跌至100美金附近，鐵礦供給存在邊際減量，包括7月國內礦山產(chǎn)能利用率連續下滑，以及海外非主流礦發(fā)運減量，關(guān)注減量持續性。綜合看，鐵礦供應過(guò)剩，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵，鐵水減產(chǎn)方向明確，關(guān)注礦山邊際成本處的支撐力度（即85-90美金），短期鐵礦期貨價(jià)或震蕩偏弱運行。策略上：?jiǎn)芜?，可嘗試賣(mài)出i2410-P-750期權；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策積極預期徹底落空。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭次輪提降來(lái)襲，原料價(jià)格繼續承壓

焦炭：供應方面，產(chǎn)成品降價(jià)壓縮焦化利潤，焦企生產(chǎn)積極性或受壓制，焦爐開(kāi)工維持邊際回落態(tài)勢。需求方面，焦炭現實(shí)需求尚有支撐，但鋼價(jià)連續下挫擴大鋼廠(chǎng)虧損面，高爐檢修預期增多，鋼企產(chǎn)銷(xiāo)調控意愿增強，焦炭遠期需求仍然偏弱?，F貨方面，河北地區鋼廠(chǎng)推動(dòng)焦炭第二輪50-55元/噸降價(jià)，貿易環(huán)節情緒悲觀(guān)，現貨市場(chǎng)維持弱勢運行。綜合來(lái)看，市場(chǎng)預期重新走弱，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)及原料備貨積極性轉差，焦炭剛需兌現及采購需求同步下行，次輪提降隨之來(lái)襲，現貨價(jià)格再度承壓，基本面利空因素居多，期價(jià)延續偏弱走勢。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期停產(chǎn)及減產(chǎn)煤礦陸續進(jìn)入復產(chǎn)階段，國有大礦提產(chǎn)積極，短期開(kāi)工雖仍處同期低位、但三季度產(chǎn)量釋放預期增強；進(jìn)口煤方面，澳煤進(jìn)口利潤并未擴大、蒙煤性?xún)r(jià)比優(yōu)勢依然突出，進(jìn)口市場(chǎng)延續結構性分化局面。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節逐步走弱，且產(chǎn)業(yè)利潤不斷縮減、淡季疲弱態(tài)勢難改，下游對原料采購備貨意愿隨之降低，坑口競拍氛圍冷清，礦端累庫壓力增強。綜合來(lái)看，焦煤入爐剛需及補庫需求雙雙回落，坑口競拍成交表現不佳，礦端累庫壓力繼續增強，而煤礦復產(chǎn)預期或將逐步兌現，供應釋放壓力隨之而來(lái)，供需邊際寬松利空煤價(jià)，焦煤走勢延續弱勢，關(guān)注煤礦復產(chǎn)節奏。

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劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給過(guò)剩格局明確，玻璃純堿維持空頭思路

現貨：8月1日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1950-2100元/噸（0/0），華中重堿1900-2050元/噸（0/0）。8月1日，浮法玻璃全國均價(jià)1434元/噸（0）。

上游：8月1日，隆眾純堿周度綜合產(chǎn)能利用率回升至91.63%（+1.62%），周度產(chǎn)量75.56萬(wàn)噸（+1.82%）。下周有企業(yè)開(kāi)始計劃檢修，供應有望環(huán)比下降，預計下周開(kāi)工率89+%，產(chǎn)量74+萬(wàn)噸。

下游：玻璃總運行產(chǎn)能保持平穩。（1）浮法玻璃：8月1日，運行產(chǎn)能169735t/d（0），開(kāi)工率83.06%（0），產(chǎn)能利用率83.90%（0）。主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率，沙河155%，華東111%，西北72%，西南77%，東北100%，湖北100%。（2）光伏玻璃：8月1日，運行產(chǎn)能110700t/d（-600），開(kāi)工率78.64%（-0.47%），產(chǎn)能利用率88.93%（-1.29%）。7月31日，安徽福萊特光伏玻璃有限公司1000噸窯爐冷修；福萊特玻璃集團股份有限公司600噸窯爐冷修。

點(diǎn)評：（1）純堿：檢修季過(guò)半，本周裝置綜合產(chǎn)能利用率回到90%以上，周產(chǎn)量回升至75萬(wàn)噸以上。下游有企業(yè)檢修，但隆眾預估的產(chǎn)能利用率與產(chǎn)量降幅有限。關(guān)注8月堿廠(chǎng)檢修計劃的兌現程度和節奏。純堿剛需轉弱跡象明顯，光伏、浮法玻璃行業(yè)大范圍虧損，產(chǎn)線(xiàn)冷修明顯增多。本周浮法玻璃運行產(chǎn)能減少600噸，光伏玻璃運行產(chǎn)能減少2690萬(wàn)噸，下周光伏玻璃預計還將有1條500噸產(chǎn)線(xiàn)冷修?？傮w看，純堿產(chǎn)能過(guò)剩，供給強于需求，行業(yè)累庫的大方向明確。策略上，維持純堿逢高沽空的思路，純堿09、01合約前空繼續持有，新單維持逢高拋空思路。關(guān)注黑色金屬及大宗商品市場(chǎng)情緒。（2）浮法玻璃：浮法玻璃產(chǎn)能過(guò)剩，供給偏剛性。而需求偏弱，7月底玻璃深加工企業(yè)訂單天數降至9.7天，同比環(huán)比雙降，且降幅哭到。玻璃供給強于需求，上游玻璃廠(chǎng)原片庫存連續7周增加，本周已達到6909萬(wàn)重箱。浮法玻璃供給過(guò)剩矛盾的解決，只能依賴(lài)行業(yè)大范圍虧損倒逼玻璃廠(chǎng)擴大冷修。目前潛在支撐在于估值偏低，旺季前下游補庫的可能性，以及國內宏觀(guān)穩增長(cháng)政策的加碼，但支持力度皆存在缺陷。綜合看，浮法玻璃行業(yè)供給過(guò)剩的格局較為明確，潛在支撐暫不足以根本性改變這一格局，玻璃維持偏空思路。策略上，新空還是應維持逢高沽空的思路，謹慎者可逢玻璃-純堿價(jià)差低位參與多玻璃-空純堿的套利。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09、01合約前空持有，玻璃01合約逢高拋空；組合，玻璃冷修預期增強，待玻璃-純堿價(jià)差低位，可參與多01玻璃-空01純堿套利。

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魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

宏觀(guān)市場(chǎng)情緒偏弱，原油高波動(dòng)運行

宏觀(guān)方面，美國7月ISM制造業(yè)指數46.8，6月前值為48.5。ISM制造業(yè)顯著(zhù)不及預期，萎縮幅度創(chuàng )八個(gè)月最大，新訂單和產(chǎn)出下滑，造成就業(yè)人口創(chuàng )下四年來(lái)的最大降幅。美國公布的系列數據重新引發(fā)了投資者對經(jīng)濟衰退進(jìn)而影響需求的擔憂(yōu)，數據公布之后油價(jià)開(kāi)始持續回落，并逐漸擴大跌幅。

供應方面，8月1日OPEC+聯(lián)合部長(cháng)級監督委員會(huì )會(huì )議對市場(chǎng)起到穩定作用。伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯保證自2024年1月以來(lái)產(chǎn)量過(guò)剩的數量的補償計劃。另外OPEC+強調逐步退出自愿減產(chǎn)的措施可以暫?；蚰孓D，這取決于當前的市場(chǎng)狀況，這樣的表態(tài)有助于現階段穩定市場(chǎng)情緒。

庫存方面，EIA公布數據同樣顯示原油降庫超預期，美國至7月26日當周EIA原油庫存 -343.6萬(wàn)桶，預期-108.8萬(wàn)桶，前值-374.1萬(wàn)桶。汽油庫存 -366.5萬(wàn)桶，精煉油庫存+153.4萬(wàn)桶。

總體而言，宏觀(guān)市場(chǎng)情緒偏弱，而供需面處于相對利多的窗口，多空交織情況下原油處于高波動(dòng)運行狀態(tài)。

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聚酯

供需格局表現尚佳，但成本端存在不確定性

PTA供應方面，PTA計劃檢修裝置減少，本周期國內PTA周產(chǎn)能利用率78.91%，較上周-2.82%。下周蓬威、嘉通重啟預期，已減停裝置或延續檢修。預計下周產(chǎn)量136萬(wàn)噸附近，周度產(chǎn)能利用率或80%附近。

乙二醇供應方面，國內乙二醇總產(chǎn)能利用率57.75%，環(huán)比降0.90%，其中一體化裝置產(chǎn)能利用率60.16%，環(huán)比升1.03%；煤制乙二醇產(chǎn)能利用率53.45%，環(huán)比降4.36%。下周供應端國產(chǎn)量增加，進(jìn)口貨持穩，但低庫存狀態(tài)對價(jià)格支撐較強。

需求方面，聚酯負荷在86%附近歷史同期低位水平，在8月中后逐步進(jìn)入傳統金九銀十旺季的時(shí)間節點(diǎn)，未來(lái)聚酯繼續降負荷的空間不大。因當前聚酯庫存良性，市場(chǎng)負反饋的影響或已逐步接近尾聲。

成本方面，原油受宏觀(guān)數據偏弱的運行，價(jià)格跌幅擴大，成本支撐有所減弱。

總體而言，乙二醇目前主港庫存仍維持在年內低位，進(jìn)口貨到港量也沒(méi)有明顯增加，下游聚酯需求市場(chǎng)負反饋的影響或已逐步接近尾聲，供需格局表現尚佳。但成本端原油存在不確定性，限制行情難有明顯漲勢。

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甲醇

產(chǎn)量大幅增長(cháng)，關(guān)注庫存積累情況

本周8套檢修裝置重啟，全國甲醇裝置開(kāi)工率上升5.68%，產(chǎn)量增加8.7萬(wàn)噸至162萬(wàn)噸。未來(lái)一周9套檢修裝置計劃復產(chǎn)，開(kāi)工率預計重回85%的高位水平。中天合創(chuàng )和寶豐烯烴裝置重啟，烯烴開(kāi)工率上升10.35%。兗礦裝置短停后恢復，冰醋酸裝置開(kāi)工上升2%，檢修高峰期結束，開(kāi)工率預計持續上升。其他下游開(kāi)工率延續下降，甲醇需求改善，但供應依然偏寬松，關(guān)注上中游庫存積累情況。經(jīng)過(guò)7月的下跌，甲醇利空基本釋放完畢，8月供應和需求同步增長(cháng)，月底烯烴裝置恢復后，甲醇有望再度上漲至2700元/噸。

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聚烯烴

PE產(chǎn)量顯著(zhù)增長(cháng)，需求仍處于淡季

美國7月制造業(yè)活動(dòng)出現八個(gè)月來(lái)最大萎縮，就業(yè)指標顯著(zhù)下滑，國際原油期貨價(jià)格再次轉跌。隨著(zhù)檢修裝置陸續重啟，聚烯烴開(kāi)工率正式開(kāi)始上升。本周PE產(chǎn)量增加3.6%，尚處于年內低位，PP增加3.0%并達到年內最高。下周大量檢修裝置恢復，PE產(chǎn)量增長(cháng)可能接近10%。下游仍然處于淡季，PE下游開(kāi)工率降低0.09%，農膜和中空開(kāi)工率上升，其他下降。PP下游開(kāi)工率下降0.4%，除無(wú)紡布和塑編外其他下游產(chǎn)品開(kāi)工率全部下降。本周期貨K線(xiàn)呈現十字星形態(tài)，顯示聚烯烴期貨上漲受阻，警惕下周補跌行情出現。

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橡膠

輪企開(kāi)工表現尚佳，膠價(jià)底部支撐驗證有效

供給方面：ANRPC陸續進(jìn)入增產(chǎn)階段，國內產(chǎn)區物候條件趨于正常、割膠作業(yè)穩步推進(jìn)，供應恢復預期兌現，但海內外原料價(jià)格相比往年同期依然處于高位，考慮今年夏秋季節極端天氣發(fā)生概率增高，氣候變動(dòng)對天膠生產(chǎn)端的負面影響不容忽視。

需求方面：乘用車(chē)零售增速同環(huán)比回落，車(chē)市復蘇動(dòng)能缺失，但以舊換新方針仍在推進(jìn)當中，政策施力將托底終端需求，金九銀十傳統消費旺季預期尚佳，而輪胎企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節相對積極，全鋼胎產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工邊際回暖、半鋼胎開(kāi)工率則持續處于近年峰值水平，需求傳導效率良好。

庫存方面：保稅區庫存持穩、一般貿易庫存繼續下降，港口整體出庫率仍高于入庫水平，而滬膠倉單及產(chǎn)區庫存并未出現季節性累庫。

核心觀(guān)點(diǎn)：供應如期增長(cháng)、需求則進(jìn)入季節性淡季，供增需減現狀壓制橡膠價(jià)格，但原料放量依然受制于氣候擾動(dòng)，而政策推行支撐年內汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)，供需結構預期并未顯著(zhù)轉差，且輪胎生產(chǎn)環(huán)節表現良好、港口降庫態(tài)勢得到延續，滬膠下方支撐亦逐步走強。

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劉啟躍

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棕櫚油

方向性驅動(dòng)有限，棕油延續震蕩

上一交易日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩走弱，夜盤(pán)小幅反彈?；久鎭?lái)看，部分機構數據顯示馬棕產(chǎn)量及出口量均出現明顯抬升。而旺產(chǎn)季下供給仍將延續增長(cháng)，需求方面印尼正在加速推進(jìn)B40生柴測試，有望對2025年生柴需求起到提振作用。綜合來(lái)看，棕櫚油供需雙強，但油脂板塊整體表現一般，預計棕油將繼續維持在區間內震蕩。

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