股指

整體仍可維持樂(lè )觀(guān)思路，滬深300期指前多持有

上周五（8月2日），A股整體延續跌勢。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，且整體維持偏正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動(dòng)率則繼續抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒仍有波動(dòng)、但偏長(cháng)期預期則相對樂(lè )觀(guān)。

當日主要消息如下：1.美國7月新增非農就業(yè)人數為11.4萬(wàn)，預期為17.5萬(wàn)，前值為17.9萬(wàn)；當月失業(yè)率為4.3%，前值為4.1%；2.《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》印發(fā)，聚焦于挖掘基礎型消費潛力、激發(fā)改善型消費活力等。

A股短線(xiàn)雖有調整，但關(guān)鍵位支撐有效，且微觀(guān)價(jià)格結構層面仍有積極信號，技術(shù)面筑底上行概率依舊最大。隨國內政策面相關(guān)措施的利多效果逐步兌現，A股分子端盈利面仍有較為明確的上行驅動(dòng)。另美聯(lián)儲貨幣政策轉寬松的預期不斷強化，一是利于提升A的全球市場(chǎng)配置價(jià)值，二是利于國內流動(dòng)性環(huán)境的進(jìn)一步改善、促進(jìn)估值擴張。綜合看，從相對長(cháng)期限看，A股積極因素仍為主導，可維持樂(lè )觀(guān)思路不變。再考慮具體分類(lèi)指數，當前市場(chǎng)或處于由價(jià)值轉向成長(cháng)的風(fēng)格切換階段，從穩健性、彈性?xún)纱缶S度看，滬深300指數兼顧性最佳，其仍為當前階段最優(yōu)標的，前多仍可耐心持有。

（以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。）

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李光軍

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聯(lián)系人：李光軍

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F0249721

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有色

金屬（銅）

需求有待進(jìn)一步修復，銅價(jià)上行動(dòng)能有限

上一交易日SMM銅現貨價(jià)報73340元/噸，相較前值下跌1510元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)全周低位震蕩。海外宏觀(guān)方面，美國最新就業(yè)數據表現不及預期，市場(chǎng)對美國衰退預期走強，美元指數大幅回落。國內方面，刺激政策仍在加碼，政治局會(huì )議政策基調仍保持積極，財政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現。供給方面，礦端供給仍是主要因素，擾動(dòng)事件不斷，智利重要銅礦薪資談判再度增強了不確定性?，F貨加工費近期雖有所反彈，但仍位于低位，且三季度長(cháng)單加工費較一季度顯著(zhù)下滑。國內冶煉企業(yè)利潤繼續受壓縮，供給偏緊格局未變。下游需求方面，現實(shí)需求仍表現一般。庫存方面，海內外交易所庫存仍有一定壓力，國內現貨庫存趨勢向下，但仍維持在偏高水平。綜合而言，市場(chǎng)情緒仍存反復，且銅價(jià)在前期快速下跌后方向性驅動(dòng)減弱。但需求擔憂(yōu)仍有待進(jìn)一步修復，上方壓力仍存。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求預期謹慎，鋁價(jià)偏弱運行

上一交易日SMM鋁現貨價(jià)報19000元/噸，相較前值下跌170元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)繼續偏弱運行，維持低位。海外宏觀(guān)方面，美國最新就業(yè)數據表現不及預期，市場(chǎng)對美國衰退預期走強，美元指數大幅回落。國內方面，刺激政策仍在加碼，政治局會(huì )議政策基調仍保持積極，財政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現。供給方面，由于新增產(chǎn)能及復產(chǎn)有限，產(chǎn)量增速維持較低水平，供給預計難有起色。需求方面，采購及下游開(kāi)工仍表現一般。庫存方面，國內現貨庫存再度抬升。氧化鋁方面，現貨仍延續偏緊格局，但遠期供給寬松預期持續，且當前氧化鋁行業(yè)仍處于高利潤狀態(tài)，遠月仍有向下空間。綜合來(lái)看，供給約束對鋁價(jià)中期存在支撐，且鋁價(jià)前期已有較充分回調，短期內續跌動(dòng)能有所放緩。從短期來(lái)看，市場(chǎng)宏觀(guān)預期仍有反復，雖然進(jìn)一步下跌空間仍有待確認，但上方壓力持續。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

原料成本支撐下移，基本面維持偏弱格局

供應方面，國內開(kāi)工有小幅收窄，上游累庫行為延續。鹽湖提鋰產(chǎn)量維持高位，外購原料產(chǎn)量收縮緩慢，云母提鋰開(kāi)工保持偏弱格局，自有礦企持續平穩生產(chǎn)，新建項目順利投建。海外分析，非洲礦山正常發(fā)運、南美供應擔憂(yōu)緩解、澳洲項目如期投產(chǎn)。鋰資源新項目陸續竣工，關(guān)注下半年新項目投放。

需求方面，材料廠(chǎng)庫存延續逢低采購，原料大規模補庫尚未出現。需求市場(chǎng)增速回落，國內銷(xiāo)量持續波動(dòng)，歐美市場(chǎng)政策生變，新興市場(chǎng)初步發(fā)展。需求長(cháng)期增勢明朗，短期產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)下滑，海外市場(chǎng)干擾增多。電車(chē)滲透率趨勢上行，儲能招投規模同比增加。下游需求好轉時(shí)點(diǎn)不明，關(guān)注終端利好兌現。

現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價(jià)下滑，價(jià)格處80800元/噸，期現價(jià)差變至900?；罱Y構延續高波動(dòng)，現貨報價(jià)跟隨期價(jià)下行。上游挺價(jià)行為逐步消散，下游采購規模小，電芯客供鋰鹽比例提升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無(wú)明確減產(chǎn)且市場(chǎng)報價(jià)持續下滑；原料價(jià)格未企穩，基本面仍偏空主導盤(pán)面走勢。

總體而言，鋰價(jià)未企穩而資源端擴產(chǎn)，價(jià)格下行廠(chǎng)家延續套保思路；終端市場(chǎng)維持趨勢上行，但下游消耗現有庫存為主?，F貨報價(jià)繼續下跌，月度排產(chǎn)回暖信號未現，市場(chǎng)采購總量未增。上周五期貨窄幅震蕩，合約出現減倉而成交有所回落；成本支撐持續下移，新增供應呈利空，短期預估盤(pán)面承壓下行。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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15827216055

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工業(yè)硅

供需失衡難有改善，維持賣(mài)看漲期權空頭

供應方面，云南、四川工業(yè)硅廠(chǎng)基本已經(jīng)完全復產(chǎn)，產(chǎn)量同比增長(cháng)20%以上。新疆龍頭大廠(chǎng)憑借成本優(yōu)勢保持滿(mǎn)產(chǎn)。當前各產(chǎn)區陸續有硅廠(chǎng)停爐減產(chǎn)，但整體供給和庫存水平并無(wú)明顯降低。

下游多晶硅方面，市場(chǎng)價(jià)格主流維穩，部分非主流成交價(jià)上移，近期市場(chǎng)頻繁商談8月份訂單，下游按需采買(mǎi)，期現商表現活躍，但采買(mǎi)量一般。硅片端整體表現較為悲觀(guān)，采購量無(wú)明顯增加趨勢，對多晶硅需求支撐不足。

下游有機硅方面，機硅市場(chǎng)區間弱勢整理，近期業(yè)內一些大廠(chǎng)停止價(jià)格內卷，宣布上調價(jià)格，但是終端需求不濟，疊加下半年還有新產(chǎn)能投入，面對此漲價(jià)消息下游企業(yè)觀(guān)望心態(tài)仍偏重。預計近期有機硅市場(chǎng)弱穩運行，區間波動(dòng)調整。

庫存方面，工業(yè)硅周度行業(yè)總庫存23.45萬(wàn)噸，環(huán)比延續增長(cháng)，此外倉單方面也延續增長(cháng)趨勢。

總體而言，工業(yè)硅整體供給和庫存水平并無(wú)明顯降低，供需失衡的格局難有改善，維持賣(mài)看漲期權空頭思路。

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葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現實(shí)壓力較強，黑色金屬反彈動(dòng)能有限

1、螺紋：宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面較弱，大概率推出增量穩增長(cháng)政策；美國就業(yè)、制造業(yè)PMI指標低于預期，衰退風(fēng)險增加，外盤(pán)風(fēng)險資產(chǎn)美股、大宗商品延續弱勢。中觀(guān)方面，受鋼筋新舊國標切換的影響，上周鋼聯(lián)樣本螺紋鋼周度表需僅215萬(wàn)噸，創(chuàng )今年2季度以來(lái)新低，每日建筑鋼材現貨成交量基本在9-10萬(wàn)噸上下徘徊。同時(shí)，隨著(zhù)鋼廠(chǎng)虧損范圍擴大，虧損程度加深，鋼廠(chǎng)檢修明顯增多，鋼聯(lián)樣本螺紋鋼周產(chǎn)量也大降18.94萬(wàn)噸至197.75萬(wàn)噸。螺紋供需雙弱，總庫存下降繼續減少，周一鋼銀全國城市建筑鋼材社會(huì )庫存環(huán)比降2.54%。舊標現貨價(jià)格明顯低于盤(pán)面價(jià)格，新標現貨加價(jià)銷(xiāo)售，但受需求淡季影響，價(jià)格仍低于盤(pán)面，對盤(pán)面形成壓制?？傮w看，宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面弱、穩增長(cháng)政策或加碼，但加碼幅度可能有限，美國衰退風(fēng)險上升；中觀(guān)方面，建筑鋼材總量矛盾積累有限，價(jià)格壓力主要源于舊標庫存清理，預計螺紋期價(jià)震蕩偏弱運行，關(guān)注旺季建筑鋼材需求環(huán)比改善的可能性以及國內宏觀(guān)政策加碼的情況。策略上：觀(guān)望，觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策力度不及預期。

2、熱卷：宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面較弱，大概率推出增量穩增長(cháng)政策；美國7月制造業(yè)PMI指標、就業(yè)數據雙雙低于預期，衰退風(fēng)險上升，外盤(pán)美股、原油、有色價(jià)格已大幅回調。中觀(guān)方面，熱卷面臨的出口風(fēng)險、高供給和高庫存等問(wèn)題仍未得到解決，供需矛盾已逐步積累。出口面臨反傾銷(xiāo)和買(mǎi)單出口被查的雙重風(fēng)險，SMM鋼材外貿周度出港總運量環(huán)比已大幅回落。鋼廠(chǎng)虧損范圍進(jìn)一步擴大，且虧損程度加深，減產(chǎn)檢修已增多。上周高爐鐵水日產(chǎn)降幅略有擴大，帶動(dòng)熱卷周產(chǎn)量減少。但熱卷總庫存繼續增加，周一鋼銀樣本熱卷庫存環(huán)比增3.89%。綜上，宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面弱、穩增長(cháng)政策或加碼，但加碼幅度可能有限，美國衰退風(fēng)險上升；中觀(guān)方面，鋼材供需矛盾在熱卷等板材環(huán)節已積累，高庫存難以消化，預計熱卷期價(jià)震蕩偏弱運行的趨勢未變，關(guān)注越南等反傾銷(xiāo)調查結果，以及國內宏觀(guān)政策加碼的情況。策略上：觀(guān)望，觀(guān)望；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策力度不及預期。

3、鐵礦石：宏觀(guān)方面，國內經(jīng)濟基本面弱，大概率將推出增量穩增長(cháng)政策；美國7月制造業(yè)PMI指標、就業(yè)數據雙雙低于預期，衰退風(fēng)險上升，風(fēng)險資產(chǎn)表現偏弱。中觀(guān)方面，鋼鐵行業(yè)基本面矛盾逐步積累，其中建筑鋼材舊標現貨拋壓依然存在，板材出口風(fēng)險和去庫壓力持續增加。上周鋼聯(lián)樣本鋼廠(chǎng)盈利率降至2018年以來(lái)新低。隨著(zhù)鋼廠(chǎng)虧損范圍持續擴大。虧損程度加深，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋由預期轉為現實(shí)。上周高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比降2.99萬(wàn)噸，降幅明顯擴大。不過(guò)，上周港口、鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫存雙雙下降。主要源于，普氏價(jià)格指數跌至100美金附近后，鐵礦供給已出現邊際減量，包括7月國內礦山產(chǎn)能利用率連續下滑，以及海外非主流礦發(fā)運減量，關(guān)注上述減量的持續性。綜合看，鐵礦供應過(guò)剩，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負反饋由預期轉為現實(shí)，關(guān)注礦山邊際成本處的支撐力度（即85-90美金），短期鐵礦期貨價(jià)或震蕩偏弱運行。策略上：?jiǎn)芜?，賣(mài)出 i2410-P-750期權策略繼續持有；組合，觀(guān)望。風(fēng)險提示：宏觀(guān)政策力度不及預期。

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魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

鋼廠(chǎng)推動(dòng)焦炭提降，原料價(jià)格持續承壓

焦炭：供應方面，焦炭連續降價(jià)后焦企經(jīng)營(yíng)狀況再度陷入窘境，生產(chǎn)積極性或受打擊，焦爐開(kāi)工維持邊際回落態(tài)勢。需求方面，鐵水日產(chǎn)小幅下滑，焦炭入爐剛需支撐走弱，且弱勢鋼價(jià)擴大鋼廠(chǎng)虧損面，高爐檢修預期增多，鋼企產(chǎn)銷(xiāo)調控意愿增強?，F貨方面，山東及河北鋼廠(chǎng)落實(shí)焦炭采購價(jià)50-55元/噸下調，港口貿易價(jià)格同步走弱，現貨市場(chǎng)繼續承壓。綜合來(lái)看，市場(chǎng)預期表現不佳，下游生產(chǎn)環(huán)節及采購意愿同步轉差，焦炭現貨市場(chǎng)推進(jìn)第二輪提降，基本面利空因素居多，期價(jià)走勢繼續承壓。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦處于復產(chǎn)階段，國有大礦提產(chǎn)相對積極，短期開(kāi)工雖仍處同期低位、但三季度產(chǎn)量釋放預期增強；進(jìn)口煤方面，澳煤進(jìn)口利潤并未擴大、蒙煤性?xún)r(jià)比優(yōu)勢依然突出，進(jìn)口市場(chǎng)延續結構性分化局面。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節同時(shí)走弱，且中下游產(chǎn)業(yè)利潤不斷縮減、原料備貨積極性隨之降低，淡季需求預期逐步兌現，礦端累庫壓力增強。綜合來(lái)看，焦炭現貨市場(chǎng)進(jìn)行次輪降價(jià)，利潤萎縮制約焦爐開(kāi)工，焦煤入爐剛需及補庫需求雙雙走弱，坑口競拍環(huán)節難有起色，礦端累庫壓力不減，而煤礦復產(chǎn)亦帶來(lái)供應釋放壓力，供需邊際寬松利空煤價(jià)，關(guān)注焦煤產(chǎn)量釋放節奏。

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劉啟躍

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給過(guò)剩矛盾持續積累，純堿前空耐心持有

現貨：8月2日隆眾數據，華北重堿2100-2150元/噸（0/0），華東重堿1900-2100元/噸（0/0），華中重堿1900-2050元/噸（0/0），周五現貨走勢一般，成交不溫不火。8月2日，浮法玻璃全國均價(jià)1433元/噸（-0.07%），華北現貨跌10元/噸。

上游：8月2日，隆眾純堿日度開(kāi)工率回升至92.01%，日度檢修損失量降至0.95萬(wàn)噸，裝置開(kāi)工負荷繼續增加。

下游：玻璃總運行產(chǎn)能保持平穩。（1）浮法玻璃：8月2日，運行產(chǎn)能169735t/d（0），開(kāi)工率83.06%（0），產(chǎn)能利用率83.90%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率，沙河161%（↑），華東96%（↓），湖北88%（↓），華南110%。（2）光伏玻璃：8月2日，運行產(chǎn)能110700t/d（0），開(kāi)工率78.64%（0），產(chǎn)能利用率88.93%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：檢修季過(guò)半，裝置日度開(kāi)工率回到92%以上。8月共有8條堿廠(chǎng)檢修計劃，合計檢修損失量約26.9萬(wàn)噸。同時(shí)，純堿剛需轉弱，光伏、浮法玻璃行業(yè)大范圍虧損，產(chǎn)線(xiàn)冷修明顯增多，玻璃廠(chǎng)純堿日耗量下降，且出現主動(dòng)降低純堿庫存的跡象。目前看，8月檢修減量仍不足以階段性逆轉純堿供過(guò)于求的局面。純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續積累，其中中游庫存偏高，對盤(pán)面依然形成拋壓。不過(guò)，進(jìn)入8月，傳統終端需求旺季臨近，下游需求暫不宜過(guò)分看空?？傮w看，純堿供應過(guò)剩的格局明確，但裝置檢修、以及旺季臨近，短期下行驅動(dòng)有所。策略上，維持純堿逢高沽空的思路，純堿09、01合約前空耐心持有。關(guān)注黑色金屬及大宗商品市場(chǎng)情緒。（2）浮法玻璃：浮法玻璃產(chǎn)能過(guò)剩，而需求偏弱。截至7月底，玻璃深加工企業(yè)訂單天數降至9.7天，同比環(huán)比雙降，且降幅擴大。浮法玻璃供應過(guò)剩矛盾持續積累，玻璃廠(chǎng)原片庫存連續7周積累，上周已達到6909萬(wàn)重箱。不過(guò)隨著(zhù)玻璃期現價(jià)格跌至1400以下，一方面，玻璃冷修概率顯著(zhù)提高，另一方面，下游玻璃深加工企業(yè)利潤被動(dòng)擴大，疊加原片庫存偏低，且傳統旺季臨近，不排除有階段性補庫的可能。上周玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比有所回升。綜合看，浮法玻璃行業(yè)供給過(guò)剩的格局明確，但階段性估值偏低，且傳統旺季臨近，短期不宜過(guò)分看空。策略上，新單暫時(shí)觀(guān)望，玻璃冷修預期較強，可階段性參與多玻璃01-空純堿01的套利策略。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09、01合約前空耐心持有；組合，玻璃冷修預期增強，可階段性參與多玻璃01-空純堿01的套利策略。

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魏瑩

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

宏觀(guān)利空指引增強，原油短期存進(jìn)一步下行的可能

宏觀(guān)方面，上周五美國公布的非農數據顯示，7月非農就業(yè)人口增長(cháng)11.4萬(wàn)人，為2020年12月以來(lái)最低紀錄。失業(yè)率升至近三年最高水平，并且觸發(fā)了準確率高達100%的衰退指標，恐慌情緒加速蔓延。原油作為全球首要大宗商品，在宏觀(guān)指標利空帶來(lái)的情緒沖擊下，下跌反應更為強烈。

基本面來(lái)看，OPEC7月份原油產(chǎn)量下降6萬(wàn)桶/日，降至2699萬(wàn)桶/日。由于中東地緣問(wèn)題仍未停息，有消息伊朗報復行動(dòng)將升級，市場(chǎng)仍對此保持關(guān)注。而EIA周度數據顯示目前石油市場(chǎng)供需壓力不大。報告顯示美國至7月26日當周EIA原油庫存下降343.6萬(wàn)桶，預期下降108.8萬(wàn)桶，汽油庫存下降366.5萬(wàn)桶，精煉油庫存增加153.4萬(wàn)桶。美國汽油消費雖然環(huán)比小幅回落但好于去年同期，消費數據表現尚可。

總體而言，原油市場(chǎng)供需結構仍較為健康，地緣風(fēng)險也會(huì )繼續帶來(lái)擾動(dòng)。但短期宏觀(guān)利空直營(yíng)作用較強，不排除進(jìn)一步下行的可能，建議買(mǎi)入看跌期權SC2409-P-520。

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葛子遠

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F3062781

投資咨詢(xún)：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端大幅下行，聚酯亦受偏空影響

PTA供應方面，7月PTA裝置檢修較少，月均開(kāi)工提升至82.6%的歷史高。PTA社會(huì )庫存重新累積，截至7月的社會(huì )庫存報368.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.0萬(wàn)噸。

乙二醇供應方面，國內乙二醇總產(chǎn)能利用率57.75%，環(huán)比降0.90%，其中一體化裝置產(chǎn)能利用率60.16%，環(huán)比升1.03%；煤制乙二醇產(chǎn)能利用率53.45%，環(huán)比降4.36%。下周供應端國產(chǎn)量增加，進(jìn)口貨持穩，但低庫存狀態(tài)對價(jià)格支撐較強。

需求方面，7月江浙織機、聚酯月均開(kāi)工率分別67.1%、84.0%，環(huán)比下降4個(gè)百分點(diǎn)左右。7月起龍頭企業(yè)加大減產(chǎn)力度致使行業(yè)開(kāi)工顯著(zhù)下滑。中期看隨著(zhù)傳統旺季來(lái)臨，企業(yè)新訂單陸續下達，終端迎來(lái)季節性改善，且成品庫存已顯著(zhù)去化，預計8月份聚酯開(kāi)工將逐步回升。

成本方面，由于美國非農數據利空超預期，觸發(fā)衰退指標，恐慌情緒蔓延，原油大幅下跌，對聚酯端成本驅動(dòng)向下。

總體而言，聚酯供需基本面保持穩健，但成本端原油大幅下跌，PTA、乙二醇亦將受偏空影響。

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甲醇

供應明顯增長(cháng)，短期偏弱震蕩

北美Nat裝置停車(chē)，海外甲醇裝置開(kāi)工率下降0.49%，仍處于高位。本周無(wú)新增檢修計劃，上周末3套檢修裝置復產(chǎn)，本周四至周六4套裝置計劃重啟，國內裝置開(kāi)工率穩步上升。烯烴開(kāi)工率回升至中等水平，傳統下游開(kāi)工率預計月底開(kāi)始回升。8月產(chǎn)量預計增加5%，進(jìn)口量達到120萬(wàn)噸以上。供應和需求同時(shí)增長(cháng)，供應預期轉為寬松，關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)庫存是否大幅增長(cháng)。上周五夜盤(pán)原油價(jià)格大幅下跌，市場(chǎng)開(kāi)始交易歐美經(jīng)濟衰退，如果原油跌幅擴大，勢必會(huì )對甲醇產(chǎn)生利空作用，短期甲醇期貨仍將偏弱震蕩。

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聚烯烴

原油急跌，聚烯烴或跟隨轉弱

美國失業(yè)率升至4.3%，全球股市全線(xiàn)下挫，經(jīng)濟衰退恐慌加劇，上周五夜盤(pán)國際原油期貨價(jià)格一度下跌4%，達到今年2月以來(lái)最低。另外周末舉行的OPEC+會(huì )議未提出具體建議，或表明四季度起逐步取消自愿的額外減產(chǎn)。上周聚烯烴產(chǎn)量大幅上升，不過(guò)生產(chǎn)企業(yè)和貿易商庫存并未積累，原因可能是統計滯后或者是月底現貨成交良好所致，重點(diǎn)關(guān)注本月上中游庫存變化。本周五09期權合約到期，原油下跌利空可能導致聚烯烴期貨價(jià)格達到年內新低，推薦賣(mài)出淺虛值看漲期權或買(mǎi)入看跌期權。

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橡膠

供需預期并未轉差，膠價(jià)底部區間相對明確

供給方面：ANRPC陸續進(jìn)入增產(chǎn)階段，云南及海南兩地物候條件趨于正常，但泰國主產(chǎn)區仍處于恢復時(shí)期，當地原料價(jià)格呈現止跌企穩態(tài)勢，供給增加速率不及此前預期，再考慮到秋冬季節拉尼娜事件發(fā)生概率已上升至七成之上，氣候因素對原料供應的擾動(dòng)有待觀(guān)察。

需求方面：乘用車(chē)零售增速同環(huán)比下滑，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)入傳統夏日淡季，但以舊換新相關(guān)政策將執行至年末，終端日均報廢申請量持續增加，換購需求有望釋放；而輪胎企業(yè)排產(chǎn)積極，全鋼胎進(jìn)入去庫階段、半鋼胎開(kāi)工率維持峰值水平，橡膠需求預期及傳導效率并不悲觀(guān)。

庫存方面：港口入庫率仍略低于出庫水平、降庫之勢得到延續，而產(chǎn)區庫存及期貨倉單增幅有限，橡膠庫存端壓力暫不顯著(zhù)。

核心觀(guān)點(diǎn)：供應增長(cháng)預期兌現、車(chē)市復蘇速率放緩，橡膠價(jià)格受此影響表現偏弱，但政策層面托底終端消費，東南亞供給放量仍需仰仗氣候條件改善，供需預期并非轉向悲觀(guān)，加之當前原料價(jià)格止跌、成本支撐驗證有效，滬膠底部區間較為明確，走勢震蕩概率更高。

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劉啟躍

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棕櫚油

方向性驅動(dòng)有限，棕油延續震蕩

上周棕櫚油價(jià)格繼續在區間內震蕩運行?；久鎭?lái)看，部分機構數據顯示馬棕產(chǎn)量及出口量均出現明顯抬升。而旺產(chǎn)季下供給仍將延續增長(cháng)，需求方面，印度上半年進(jìn)口量表現較為樂(lè )觀(guān)，印尼正在加速推進(jìn)B40生柴測試，有望對2025年生柴需求起到提振作用。綜合來(lái)看，棕櫚油供需雙強，但油脂板塊整體表現一般，預計棕油將繼續維持在區間內震蕩。

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張舒綺

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